7

ГЛАВА 7. УПРАВЛЕНИЕ РИСКАМИ РЕАЛИЗАЦИИ

СТРАТЕГИИ

7.1. Сущность риска и критерии его оценки

В условиях рыночных отношений, при наличии конкуренции и возникновении порой непредсказуемых ситуаций, хозяйственная, производственная или коммерческая деятельность невозможна без рисков. Однако и отсутствие риска, т. е. опасности наступления непредсказуемых и нежелательных для субъекта предпринимательской деятельности последствий его действий, в конечном счете, вредит экономике, подрывает ее динамичность и эффективность. Существование риска и неизбежные в ходе развития изменения его степени выступают постоянным и сильнодействующим фактором движения предпринимательской сферы экономики.

Законодательно установлено, что предпринимательская деятельность является рисковой, то есть действия участников предпринимательства в условиях сложившихся рыночных отношений, конкуренции, функционирования всей системы экономических законов не могут быть с полной определенностью рассчитаны и осуществлены. Многие решения в предпринимательской деятельности приходится принимать в условиях неопределенности, когда необходимо выбирать направление действий из нескольких возможных вариантов, осуществление которых сложно предсказать. Риск присущ любой сфере предпринимательской деятельности. Это связано с множеством условий и факторов, влияющих на положительный исход принимаемых людьми решений.

Опыт развития всех стран показывает, что игнорирование или недооценка хозяйственного риска при разработке тактики и стратегии экономической политики, принятии конкретных решений неизбежно сдерживает развитие общества, научно-технического прогресса, обрекает экономическую систему на застой. Создать эффективный механизм функционирования предприятия на основе концепции безрискового хозяйствования невозможно.

Экономические преобразования, происходящие в России, характеризуются ростом числа предпринимательских структур, созданием ряда новых рыночных инструментов. Государство отказалось от единоличного носителя риска, переложив всю ответственность на предприятия и организации. Многие предприниматели открывают свое дело при самых неблагоприятных условиях.

До конца 80-х годов российская экономика характеризовалась достаточно стабильными темпами развития. Первыми признаками проявления кризиса явились негативные процессы в инвестиционной сфере (снижение ввода основных производственных фондов). Результатом этого стало снижение объемов произведенного национального дохода, промышленной и сельскохозяйственной продукции.

Нарастающий экономический кризис становится одной из причин усиления предпринимательского риска, что приводит к увеличению числа убыточных предприятий.

Можно выделить основные характеристики, присущие рисковой ситуации:

- случайный характер события, который определяет, какой из возможных исходов реализуется на практике;
- наличие альтернативных решений;
- возможность определить вероятности исходов и ожидаемые результаты;
- наличие вероятности, как возникновения убытков, так и получения дополнительной прибыли.

Для понимания природы предпринимательского риска фундаментальное значение имеет связь риска и прибыли. Адам Смит в «Исследованиях о природе и причинах богатства народов» отмечал, что достижение даже обычной нормы прибыли всегда связано с большим или меньшим риском. Известно, что получение прибыли предпринимателю не гарантировано, вознаграждением за затраченные им время, усилия и способности могут оказаться как прибыль, так и убытки.

П. Хейне в своей работе «Экономический образ мышления» отмечает, что прибыль возникает «по причине неопределенности, в отсутствие которой все, относящееся к получению прибыли, было бы широко известно, все возможности ее получения были бы полностью использованы и, следовательно, прибыли везде равнялись бы нулю». Таким образом, при отсутствии неопределенности любые расхождения между выручкой и издержками будут устранены в процессе конкуренции и прибыль станет равной нулю. В реальном, постоянно меняющемся и поэтому всегда неопределенном мире такого не происходит.

Предприниматель проявляет готовность идти на риск в условиях неопределенности, поскольку наряду с риском потерь существует возможность дополнительных доходов. И. Шумпетер в книге «Теория экономического развития (Исследование предпринимательской прибыли, капитала, процента и цикла конъюнктуры)» пишет о том, что если риски не учитываются в хозяйственном плане, тогда они становятся источником, с одной стороны, убытков, а с другой — прибылей. Можно выбрать решения, содержащие меньше риска, но при этом меньше будет и получаемая прибыль. На рис.7.1 показана зависимость риска и прибыли. Более высокий риск связан с вероятностного извлечения более высокого дохода.

Рис.7.1. Зависимость риска и прибыли

Из графика видно, что нулевой риск обеспечивает самый низкий доход (0; П1 ), а при самом высоком риске Р = Р2. прибыль имеет наиболее высокое значение П = П3 (П3 > П2 > П1).

Следует заметить, что предприниматель вправе частично переложить риск на других субъектов экономики, но полностью избежать его он не может. Справедливо считается: кто не рискует, тот не выигрывает. Иными словами, для получения экономической прибыли предприниматель должен осознанно пойти на принятие рискового решения.

Можно с уверенностью сказать: неопределенность и риск в предпринимательской деятельности играют очень важную роль, заключая в себе противоречие между планируемым и действительным, то есть источник развития предпринимательской деятельности. Предпринимательский риск имеет объективную основу из-за неопределенности внешней среды по отношению к предпринимательской фирме.

Внешняя среда включает в себя объективные экономические, социальные и политические условия, в рамках которых фирма осуществляет свою деятельность и к динамике которых она вынуждена приспосабливаться. Неопределенность ситуации предопределяется тем, что она зависит от множества переменных, контрагентов и лиц, поведение которых не всегда можно предсказать с приемлемой точностью. Сказывается также и отсутствие четкости в определении целей, критериев и показателей их оценки (сдвиги в общественных потребностях и потребительском спросе, появление технических и технологических новшеств, изменение конъюнктуры рынка, непредсказуемые природные явления).

Предпринимательство всегда сопряжено с неопределенностью экономической конъюнктуры, которая вытекает из непостоянства спроса-предложения на товары, деньги, факторы производства, из многовариантности сфер приложения капиталов и разнообразия критериев предпочтительности инвестирования средств, из ограниченности знаний об областях бизнеса и коммерции и многих других обстоятельств.

Экономическое поведение предпринимателя при рыночных отношениях основано на выбираемой, на свой риск реализуемой индивидуальной программе предпринимательской деятельности в рамках возможностей, которые вытекают из законодательных актов. Каждый участник рыночных отношений изначально лишен заранее известных, однозначно заданных параметров, гарантий успеха: обеспеченной доли участия в рынке, доступности к производственным ресурсам по фиксированным ценам, устойчивости покупательной способности денежных единиц, неизменности норм и нормативов и других инструментов экономического управления.

Реальность предпринимательской деятельности такова, что в экономической борьбе с конкурентами-производителями за покупателя, организация вынуждена продавать свою продукцию в кредит (с риском не возврата денежных сумм в срок), при наличии временно свободных денежных средств размещать их в виде депозитных вкладов или ценных бумаг (с риском получения недостаточного процентного дохода в сравнении с темпами инфляции), при ведении коммерческих операций экспортно-импортного характера сталкиваться с необходимостью оперировать различными национальными валютами (с риском потерь от неблагоприятной конъюнктуры курсов валют) и т. д.

Устранить неопределенность будущего в предпринимательской деятельности невозможно, так как она является элементом объективной действительности. Риск присущ предпринимательству и является неотъемлемой частью его экономической жизни. До сих пор мы обращали внимание только на объективную сторону предпринимательского риска. Действительно, риск связан с реальными процессами в экономике. Объективность риска связана с наличием факторов, существование которых, в конечном счете, не зависит от действий предпринимателей.

Некоторые ученые, например, В. Ойгензихт считают, что риск всегда субъективен, поскольку реализуется через конкретных людей. Каждый предприниматель по-своему оценивает ситуацию, делает выбор из множества вариантов. Кроме этого, восприятие самого риска зависит от каждого конкретного человека с его характером, складом ума, психологическими особенностями, уровнем знаний в области его деятельности. Для одного предпринимателя данная величина риска является приемлемой, для другого — неприемлемой.

По американским стандартам все люди делятся на две категории: рискованных и более осторожных, идущих на принятие решений только с минимальным на риском. Для предпринимателя важно знать, к какой группе он относится, поэтому для определения склонности к риску психологами разработаны различные тесты.

Оценка риска и выбор решения во многом зависят от человека, его принимающего. Одна и та же рискованная ситуация характеризуется разными предпринимателями неодинаково, поскольку риск воспринимается сугубо индивидуально. Рискованных решений обычно избегают предприниматели консервативного типа, не склонные к инновациям.

Таким образом, предпринимательский риск наряду с объективными причинами всегда имеет и субъективную природу.

В настоящее время можно выделить две формы предпринимательства. В первую очередь это коммерческие организации, основанные на старых хозяйственных связях. В ситуации неопределенности такие руководители стараются избегать риска, пытаясь приспосабливаться к изменяющимся условиям хозяйствования. Вторая форма — это вновь созданные предпринимательские структуры, характеризующиеся развитыми горизонтальными связями, широкой специализацией. Такие предприниматели готовы рисковать, в рисковой ситуации они маневрируют ресурсами, способны очень быстро находить новых партнеров.

В принятии предпринимателем решения, связанного с риском, важную роль играет его информированность, опыт, квалификация, деловые качества. Предприниматель предрасположен к рискованным решениям в том случае, если уверен в профессионализме исполнителей. Также готовность идти на риск в немалой степени определяется под воздействием результатов реализации предыдущих решений, принятых в тех же условиях. Ошибки, допущенные ранее в аналогичной ситуации, диктуют выбор более осторожной стратегии. Принципиальное решение о принятии рискового проекта зависит для предпринимателя, принимающего это решение, от его предпочтений между ожидаемой доходностью вкладываемых средств и их надежностью, которая в свою очередь понимается как нерискованность, вероятность получения доходов.

Указанные предпочтения предпринимателя обычно отражаются в так называемой карте его предпочтений между ожидаемой коммерческой эффективностью вложенных средств, то есть доходностью, рентабельностью и их риском. Эта карта предполагает также учет нескольких уровней полезности для предпринимателя.

На рис. 7.2 приведен общий вид подобной карты предпочтений.

Рис.7.2. Карта предпочтений между ожидаемой доходностью и рискованностью проекта

Кривые на карте предпочтений имеют положительный наклон, так как из сопоставляемых критериев один — позитивный, а другой — негативный. Изображенные на рисунке кривые носят название «кривых равных предпочтений» или «кривых безразличия», так как каждая из них отражает своими точками равнопредпочтимые для предпринимателя при данном уровне его удовлетворенности пары ожидаемой эффективности и рискованности решения.

Приемлемых уровней удовлетворенности (полезности) может быть несколько. На приведенном рисунке их три, из них наиболее низкий из всех приемлемых уровень F1 наиболее высокий — F3 .Уровень F1 ниже, чем уровень F2 так как при одной и той же ожидаемой доходности решения в первом случае (для F1) величина риска R3 больше, чем риск R1 во втором случае (для F3). Сочетание же ожидаемой рентабельности решения и его рискованности, отвечающее одной из точек кривой равных предпочтений для уровня F3, оказывается тогда за счет более высокой ожидаемой доходности вложений в данное решение (хотя и при большем риске) боле привлекательным для предпринимателя, соответствует более высокому уровню полезности для него. Карта предпочтений предпринимателя должна быть построена для него либо им самим, либо с помощью сторонних экспертов построена эмпирически, то есть на основе обработки данных анализа решений, которые принимались ранее.

Таким образом, наиболее верный подход к изучению природы предпринимательских рисков - это субъективно-объективный, в связи с тем, что риск представляет собой специфическую деятельность в условиях объективной неопределенности ситуации, связанную с обязательным (необходимым) субъективным выбором определенных альтернатив и расчетом вероятности их результата.

Хотя последствия риска чаще всего проявляются в виде финансовых потерь или невозможности получения ожидаемой прибыли, однако риск — это не только нежелательные результаты принятых решений. При определенных вариантах предпринимательских проектов существует не только опасность не достичь намеченного результата, но и вероятность превысить ожидаемую прибыль. В этом и заключается предпринимательский риск, который характеризуется сочетанием возможности достижения как нежелательных, так и благоприятных отклонений от запланированных результатов.

Под предпринимательским понимается риск, возникающий при любых видах предпринимательской деятельности, связанных с производством продукции, товаров и услуг, их реализацией; товарно-денежными и финансовыми операциями; коммерцией, а также осуществлением научно-технических проектов.

В зависимости от содержания и характера учитываемых последствий риск представляет собой многоаспектную категорию: с экономической или финансовой позиции, как отклонение от цели и как вероятностное событие.

Наиболее распространенными характеристиками предпринимательского риска (в стоимостном выражении) выступают опасность (возможность) потерь денежных ресурсов либо получение доходов ниже ожидаемых, либо появление дополнительных расходов, сверх предусмотренных прогнозом.

При определении предпринимательского риска как категории отклонения от цели можно выделить следующие ситуации:

- возможность отклонения фактического результата (показателей) от прогнозируемого;
- угроза потери контроля над величиной доходов (расходов) в ходе реализации бизнес-плана (инвестиционного проекта, хозяйственной операции).

При этом отклонения могут быть как негативные, так и позитивные.

Если рассматривать предпринимательский риск как вероятностную категорию, то ей присущи такие характеристики, как:

- риск – это события с негативными последствиями: денежные убытки, потеря ресурсов, недополучение прогнозируемой прибыли;
- риск – это событие, которое может произойти, а может и не произойти, это действие в надежде на счастливый случай;
- риск – это мера рассеивания (дисперсия ) полученных в результате множественных прогнозов оценочных показателей (прибыль, рентабельность, чистый денежный поток и.т.д.) рассматриваемого решения;
- риск – это вариация распределения вероятностей всех возможных последствий рискованного хода дела.

Таким образом, предпринимательский риск как вероятностная категория представляет собой стоимостное выражение события, а мера его проявления – вероятность или производные от вероятности характеристики – дисперсия, среднее квадратическое отклонение, вариация и.т.д.

Обобщенными характеристиками предпринимательского риска являются:

- вид риска, определяемый на основе действующих факторов;
- степень риска как мера наступления нежелательного события и возможные его последствия;
- уровень риска (допустимый, критический, катастрофический) как соотношение степени риска (его последствий) с некоторыми базовыми показателями. За базовые показатели могут приниматься: имущественное состояние (стоимость основных фондов, оборотных активов), размер акционерного капитала, стоимость чистых активов, затраты на осуществление предпринимательской деятельности, прогнозируемый доход, чистая прибыль (чистый денежный поток).

Предпринимательские риски играют определенные функции в системе управления и развития бизнеса. Среди них можно назвать:

- регулятивную;
- инновационную;
- защитную;
- аналитическую.

Риск предпринимателя ориентирован на достижение значимых результатов, как правило, нетрадиционными методами, заставляя преодолевать консерватизм, догматизм, косность, психологические барьеры, препятствующие перспективным нововведениям. Способность рисковать – один из путей успешной деятельности предпринимателя. В этом проявляется конструктивная форма регулятивной функции предпринимательского риска. В месте с тем риск может стать проявлением авантюризма, если решение принимается в условиях неполной информации и без учета закономерностей развития явления. Тогда риск выступает в качестве дестабилизирующего фактора.

Большинство компаний добиваются успеха и быстро становятся конкурентоспособными благодаря инновационной деятельности, связанной с риском. От этого выигрывает не только предприниматель, но и потребители, и общество в целом. В этом проявляется инновационная функция риска.

Терпимое отношение к неудачам, социальная защита и поддержка государства через правовые, политические и экономические гарантии, стимулирующие оправданный предпринимательский риск, являются проявлениями защитной функции риска.

Наличие риска предполагает необходимость выбора одного из возможных вариантов решений. В этом видится проявление аналитической функции предпринимательского риска, позволяющей в сложных экономических ситуациях применять для выбора оптимального решения специальные методы, инструменты и технологии анализа.

Неопределенность рыночной экономики характеризуется и соответственно требует учета таких факторов, как:

- учет времени при экономических расчетах;
- неопределенность рыночного спроса;
- слабая предсказуемость рыночных цен;
- неопределенность рыночного предложения;
- недостаточность информации о действиях конкурентов и др.

Экономическая модель спроса и предложения предназначена для объяснения соотношения цены и количества товаров, обмениваемых на рынке за определенный период времени. Рыночное равновесие в этой модели существует тогда, когда нет тенденции к изменению указанных параметров. В условиях инфляции также существует рыночное равновесие, но точка равновесия периодически меняет свои координаты. Таким образом, в рыночной экономике стабильность и сбалансированность являются внешними факторами ограничения коммерческого риска. Спрос зависит от ряда неконтролируемых факторов: количество покупателей, цена на подобные товары, потребительские вкусы, уровень доходов потребителей и т.п. При изменении каждого из них происходит смещение спроса, что приводит к изменению равновесной цены, далее – к изменению объема продаж, и, наконец, к изменению выручки от реализации. Таким образом, предпринимателю приходится принимать решение в условиях неопределенного спроса (коммерческого риска) на товары (работы, услуги). В то же время доход предпринимателя зависит и от контролируемых (управляемых) факторов, таких как: объемы продаж, издержки производства, транспортные расходы и.т.п.

В результате изучения рынка сбыта некоторого товара, после соответствующей статистической обработки полученных данных можно построить кривые спроса и предложения и найти оптимальный вариант равновесной цены.

Влияние фактора времени следует учитывать в предпринимательских расчетах по следующим причинам:

Из-за наличия инфляционных процессов, связанных с обесцениванием денег, необходимо учитывать покупательную способность денег, которая является различной в различные моменты времени при равной номинальной стоимости;

Из-за обращения денежных средств в виде капитала и получения дохода с оборота, так как один и тот же капитал, имеющий большую скорость оборота, обеспечивает большую величину дохода.

Для определения будущих доходов или затрат применяется формула наращивания сложных процентов:

,

где P – начальная оценка вложения,

i – коэффициент дисконтирования (процентная ставка, норма доходности),

- вложения к концу периода времени t.

С учетом фактора времени можно решать следующие задачи:

- прогнозировать будущие распределенные во времени затраты и результаты предпринимательской деятельности;
- определять коэффициент дисконтирования (процентную ставку, норму доходности) при известных начальных и прогнозируемых будущих затратах и результатах.

Фактор времени усиливает действие фактора неопределенности. В общем случае при определении полезных результатов и затрат, зависящих от времени, основные виды неопределенности характеризуются следующими причинами:

- быстрым изменением внешней среды во времени;
- отсутствием сведений о состоянии внешней среды в различные моменты времени;
- недостаточной информацией о функционировании в будущем;
- отсутствием единого мнения у участников бизнес-проекта на отдельных этапах времени;
- наличием конфликтных ситуаций среди участников бизнес-проекта;
- возникновение антагонизма между предпринимателем и внешней средой.

Для оценки рискованных бизнес-проектов важнейшее значение имеет ставка дисконтирования будущих доходов к текущему моменту времени. Самое простое – классифицировать проекты на низкорискованные, добавляя к ставке, например, 2%, среднерискованные, добавляя 4% и высокорискованные, добавляя 6%. Совершенно ясно, что надбавка за риск зависит от выбора коэффициента дисконтирования, на который влияют темпы инфляции, доверие бизнеса к политике государства и другие факторы.

Таким образом, компания, которая хочет долго работать на рынке, должна стремиться к уменьшению надбавки за риск, повышая свою инвестиционную привлекательность и доверие, своевременно выплачивая дивиденды, соблюдая права акционеров и т.п.

Процесс формирования рыночных цен на товары, работы, услуги включает ряд этапов:

- постановка задачи ценообразования;
- определение спроса;
- оценка издержек;
- проведение анализа цен и товаров конкурентов;
- выбор метода установления цен;
- определение окончательной цены и правил ее будущих изменений;
- учет мер государственного регулирования цен.

При постановке задач ценообразования компания или предприниматель должны четко представлять, чего они хотят добиться с помощью политики цен на свою продукцию. Возможны следующие варианты:

1. Компанию интересует увеличение объемов продаж, завоевание репутации и как можно большей доли рынка. Тогда используется модель ценовой конкуренции: установление первоначально заниженных цен на продукцию, такая цена порождает большой потребительский спрос, что позволяет резко увеличить объемы производства данного товара. Это ведет к снижению издержек, новый товар становится рентабельным, в сочетании с большими объемами сбыта компания получает значительную прибыль.
2. Компания хочет получить наибольшую прибыль в кратчайшие сроки. Тогда цены устанавливаются с высокой долей прибыли в них. Для этого требуется соответствующее состояние рынка (спрос превышает предложение), и высокое качество товара.
3. Компания рассчитывает обеспечить стабильный ассортимент выпускаемых товаров.

Важнейшими инструментами маркетинговых исследований являются кривые спроса и предложения товара. Эластичность спроса от повышения цены представляет собой отрицательную величину. Когда цена товара повышается, эластичность по модулю увеличивается. Это означает увеличение риска для предпринимателя, так как вероятность покупки товара снижается. Однако, если руководитель компании видит, что с повышением цены значение эластичности спроса невысоко (находится в пределах норм, установленных предпринимателем в зависимости от конкретных обстоятельств), то он может прийти к экономически обоснованному выводу, что данное увеличение коммерческого риска, связанное с повышением цен на собственный товар до определенного предела величины эластичности, незначительно и им следует пренебречь с целью достижения желаемого результата.

Оценка издержек - обязательный этап для любого предпринимателя.

Выбор коммерческой стратегии – дело самой фирмы. Устанавливая цену на товар, фирма выбирает один из многих методов ценообразования:

- анализ безубыточности и обеспечение целевой прибыли;
- установление цена на основе ощущаемой покупателями ценности товара;
- на основе уровня текущих цен, и при этом учитывает, что цена будет благоприятно воспринята дистрибьюторами и дилерами, собственным торговым персоналом, конкурентами, поставщиками и государственными органами.

К категории неуправляемых внешних факторов, оказывающих влияние на рыночное равновесие и связанную с ним величину предпринимательского риска, относится фактор налогообложения. С одной стороны, высокие налоговые ставки ведут к тому, что работать много и получать высокую прибыль становится невыгодно, а, с другой стороны, низкие налоговые ставки сокращают доходы государственного бюджета.

Для решения этой проблемы необходимо определить оптимальные размеры налога, что сильно зависит от экономического и политического положения в стране. Такими исследованиями и разработками занимались американские ученые под руководством профессора Лаффера. Ими была получена кривая, получившая впоследствии название кривой Лаффера. Она показывает, что максимальные налоговые поступления в бюджет бывают при налоговых ставках гораздо ниже 100%, а одни и те же налоговые поступления могут быть достигнуты как при высоких, так и значительно меньших налоговых ставках. Впоследствии эти исследования легли в основу налоговой реформы в США в 80-е годы.

Если спрос не эластичен, то предприниматель может:

- снизить цены, что станет хорошей рекламой и повысит спрос:
- оставить цены неизменными, что наиболее приемлемо, так как снижение налога равносильно увеличению выручки;
- повысить цены, что при тщательном анализе может дать наибольшую выручку, но переборщив, можно потерять не только спрос, но и положительный имидж.

В условиях нестабильной экономики и в связи с падением платежеспособного спроса населения, и соответственно из-за низкой нормы прибыли на вложенный капитал, функционирование предприятий подвержено значительному риску. Мировая практика убедительно доказала, что для усиления стимулирования развития приоритетных направлений производства, оптимизации его структуры и роста эффективности важное значение имеет применение продуманной системы налоговых льгот при обеспечении равного подхода ко всем предприятиям, а не к конкретному налогоплательщику.

К сожалению, налоговые ставки в условиях рыночной экономики подвержены частым корректировкам, не содержат необходимых научно обоснованных решений, и в практике российских предприятий оцениваются негативно.

7.2. Классификации рисков

Сложность классификации предпринимательских рисков заключается в их многообразии. С риском предпринимательские фирмы сталкиваются всегда при решении как текущих, так и долгосрочных задач. Существуют определенные виды рисков, действию которых подвержены все без исключения предпринимательские организации. Наряду с общими, существуют специфические виды риска, характерные для определенных видов деятельности: имеют свои отличия риски в банковской, страховой деятельности, производственном предпринимательстве и т.д..

Экономическое и политическое развитие современного мира порождает новые виды риска, которые довольно трудно определить и оценить количественно. Транснационализация бизнеса сопровождается созданием сложных финансовых и производственных взаимосвязей, возникает «эффект домино», который в случае краха одной компании влечет за собой банкротство многих компаний, связанных с компанией-банкротом. Компьютеризация и автоматизация производственно-хозяйственной деятельности предпринимательских организаций приводит к возможности потерь в результате сбоя компьютерной сети или вычислительной техники. В последние годы довольно часто проявляются риски, связанные с политическими факторами.

Под причиной возникновения риска понимается некоторое условие, вызывающее неопределенность исхода ситуации. Для риска такими источниками являются: непосредственно хозяйственная деятельность, деятельность самого предпринимателя, недостаток информации о состоянии внешней среды, оказывающий влияние на результат предпринимательской деятельности. Исходя из этого, следует различать:

- риск, связанный с хозяйственной деятельностью;
- риск, связанный с личностью предпринимателя;
- риск, связанный с недостатком информации о состоянии внешней среды.

В связи с тем, что вероятность возникновения риска обратно пропорциональна тому, насколько предпринимательская фирма информирована о состоянии внешней среды по отношению к своей фирме, он наиболее важен в современных условиях хозяйствования. Недостаточность информации о партнерах (покупателях или поставщиках), особенно их деловом имидже и финансовом состоянии, грозит предпринимателю возникновением риска. Недостаток информации о налогообложении в России или в стране зарубежного партнера — это источник потерь в результате взыскания штрафных санкций с предпринимательской фирмы со стороны государственных органов. Недостаток информации о конкурентах также может стать источником потерь для предпринимателя.

Риск, связанный с личностью предпринимателя, определяется тем, что все предприниматели обладают различными знаниями в области предпринимательства, различными навыками и опытом ведения предпринимательской деятельности, различными требованиями к уровню рискованности отдельных сделок.

Далее проанализируем сущность предпринимательских следующих рисков:

- политический риск;
- производственный риск;
- коммерческий риск;
- финансовый риск;
- технический риск;
- отраслевой риск;
- инновационный риск.

####

#### 7.2.1. Политический риск

Политический риск — это возможность возникновения убытков или сокращения размеров прибыли, являющихся следствием государственной политики. Таким образом, политический риск связан с возможными изменениями в курсе правительства, переменами в приоритетных направлениях его деятельности. Учет данного вида риска особенно важен в странах с неустоявшимся законодательством, отсутствием традиций и культуры предпринимательства.

Политический риск с неизбежностью присущ предпринимательской деятельности, от него нельзя уйти, можно лишь верно оценить и учесть. Попытки учитывать политический риск, вызываемый действиями отдельных государственных деятелей или правительств, предпринимались еще в XIX в. Так, известный банкир Ротшильд так организовал систему информации о политических событиях, что получал сообщения о них на несколько дней раньше, чем правительство.

Понятие «политический риск» появилось в лексиконе американских корпораций в 1959 г. после прихода к власти на Кубе Ф. Кастро. Одна из первых работ по этой проблеме — книга Ф. Рута «Бизнес США за рубежом и политический риск», где был проанализирован политический риск, которому подвергается деятельность американских компаний в других странах.

О важности учета влияния политического риска на результаты деятельности предпринимательских фирм говорит то, что для анализа и оценки политического риска создана мировая сеть специализированных аналитических центров как коммерческого, так и некоммерческого характера.

В развитых странах насчитывается свыше 500 подобных центров, большая часть которых находится в США. Наиболее известными некоммерческими центрами, изучающими политический риск в основном в теоретическом плане, являются Центр стратегических и международных исследований в Джорджтаунском университете, Исследовательский центр международных изменений при Колумбийском университете (Нью-Йорк).

Политические риски можно разделить на четыре группы:

- риск национализации и экспроприации без адекватной компенсации;
- риск трансферта, связанный с возможными ограничениями на конвертирование какой-либо валюты;
- риск разрыва контракта из-за действий властей страны, в которой находится компания-контрагент;
- риск военных действий и гражданских беспорядков, в результате которых предпринимательские фирмы могут понести большие убытки и даже обанкротиться.

Риск национализации на практике толкуется предпринимателями очень широко — от экспроприации до принудительного выкупа властями имущества компании или просто ограничения доступа инвесторов к управлению активами. При определении риска национализации сложность состоит в том, что в любой стране власти никогда не рекламируют возможность экспроприации или национализации. Как следствие, ни в одном документе юридически точно не определяется, чем, например, отличается национализация от конфискации.

Риск трансферта связан с переводами местной валюты в иностранную. Примером может служить ситуация, когда предприятие работает рентабельно, получая прибыль в национальной валюте, но не в состоянии перевести ее в валюту инвестора, чтобы рассчитаться за кредит.

Риск разрыва контракта предусматривает ситуации, когда не помогают ни предусмотренные в договоре штрафные санкции, ни арбитраж: контракт разрывается по не зависящим от партнера причинам, например, в связи с изменением национального законодательства.

Политический риск условно можно также подразделить на страновой, региональный, международный. Под страновым политическим риском следует понимать нестабильность внутриполитической обстановки страны, оказывающей влияние на результаты деятельности предпринимательских фирм, в связи с чем возрастает риск ухудшения финансового состояния фирм, вплоть до их банкротства. Особенно это отражается на предприятиях различных форм малого бизнеса.

Под региональным политическим риском понимается нестабильность политической обстановки в определенном регионе, которая влияет на результаты деятельности предпринимательских фирм; в частности, это может быть вероятность потерь из-за военных действий в данном регионе, а также вмешательства в предпринимательскую деятельность региональных органов управления.

Учет международного политического риска важен для предпринимателей, имеющих выход на международный рынок, или имеющих зарубежных партнеров по бизнесу.

Поскольку на политические риски предприниматель не может оказывать непосредственного влияния, так как их возникновение не зависит от результатов его деятельности, политический риск следует относить к группе внешних или объективных рисков.

####

#### 7.2.2.Технический риск

Эффективная предпринимательская деятельность, как правило, сопряжена с освоением новой техники и технологии, поиском резервов, повышением интенсивности производства. Однако внедрение новой техники и технологии ведет к опасности техногенных катастроф, причиняющих значительный ущерб природе, людям, производству. В данном случае речь идет о техническом риске.

Технический риск определяется степенью организации производства, проведением превентивных мероприятий (регулярной профилактики оборудования, мер безопасности), возможностью проведения ремонта оборудования собственными силами предпринимательской фирмы.

К техническим рискам относится вероятность потерь:

- вследствие отрицательных результатов научно-исследовательских работ;
- в результате недостижения запланированных технических параметров в ходе конструкторских и технологических разработок;
- в результате низких технологических возможностей производства, что не позволяет освоить результаты новых разработок;
- в результате возникновения при использовании новых технологий и продуктов побочных или отсроченных во времени проявления проблем;
- в результате сбоев и поломки оборудования и т. д.

Следует отметить, что технический риск относится к группе внутренних рисков, поскольку предприниматель может оказывать на данные риски непосредственное влияние и возникновение их, как правило, зависит от деятельности самого предпринимателя.

####

#### 7.2.3. Производственный риск

Производственный риск связан с производством продукции, товаров и услуг; с осуществлением любых видов производственной деятельности, в процессе которой предприниматели сталкиваются с проблемами неадекватного использования сырья, роста себестоимости, увеличения потерь рабочего времени, использования новых методов производства. К основным причинам производственного риска относятся:

- снижение намеченных объемов производства и реализации продукции вследствие снижения производительности труда, простоя оборудования, потерь рабочего времени, отсутствия необходимого количества исходных материалов, повышенного процента брака производимой продукции;
- снижение цен, по которым планировалось реализовывать продукцию, выполненные работы или услуги, в связи с недостаточным качеством, неблагоприятным изменением рыночной конъюнктуры, падением спроса;
- увеличение расхода материальных затрат в результате перерасхода материалов, сырья, топлива, энергии, увеличения транспортных расходов, торговых издержек, накладных и других побочных расходов;
- рост фонда оплаты труда за счет превышения намеченной численности либо за счет выплат более высокого, чем запланировано, уровня заработной платы отдельным сотрудникам;
- увеличение налоговых платежей и других отчислений в результате изменения ставки налогов в неблагоприятную для предпринимательской фирмы сторону и их отчислений в процессе деятельности;
- низкая дисциплина поставок, перебои с топливом и электроэнергией;
- физический и моральный износ оборудования.

#### 7.2.4. Коммерческий риск

Коммерческий риск — это риск, возникающий в процессе реализации товаров и услуг, произведенных или купленных предпринимателем. Основные причины коммерческого риска:

- снижение объемов реализации в результате падения спроса или потребности на товар, реализуемый предпринимательской фирмой, вытеснение его конкурирующими товарами, введение ограничений на продажу;
- повышение закупочной цены товара в процессе осуществления предпринимательского проекта;
- непредвиденное снижение объемов закупок в сравнении с намеченными, что уменьшает масштаб всей операции и увеличивает расходы на единицу объема реализуемого товара (за счет условно постоянных расходов);
- потери товара;
- потери качества товара в процессе обращения (транспортировки, хранения), что приводит к снижению его цены;
- повышение издержек обращения в сравнении с намеченными в результате выплаты штрафов, непредвиденных пошлин и отчислений, что приводит к снижению прибыли предпринимательской фирмы.

В связи с вышеназванными причинами коммерческий риск можно разделить на:

- риск, связанный с реализацией товара (услуг) на рынке;
- риск, связанный с транспортировкой товара (транспортный);
- риск, связанный с приемкой товара (услуг) покупателем;
- риск, связанный с платежеспособностью покупателя;
- риск форс-мажорных обстоятельств.

Отдельно следует выделить транспортный риск, его классификация впервые была приведена Международной торговой палатой в Париже в 1919 г. и унифицирована в 1936 г. В настоящее время различные транспортные риски классифицируются по степени их по ответственности в четырех группах: E, F, C, D. Группа E включает одну ситуацию — когда поставщик (продавец) держит товар на своих собственных складах (ExWorks). Риск принимает на себя поставщик до момента принятия товара покупателем. Риск транспортировки от помещения продавца до конечного пункта уже принимается покупателем.

Группа транспортных рисков F содержит три конкретные ситуации передачи ответственности и соответственно рисков:

- FСА означает, что риск и ответственность продавца переносятся на покупателя в момент передачи товара в условленном месте;
- FAS означает, что ответственность и риск за товар переходят от поставщика к покупателю в определенном договором порту;
- FOB означает, что продавец снимает с себя ответственность после выгрузки товара с борта судна.

Группа рисков С включает ситуации, когда экспортер-продавец заключают с покупателем договор на транспортировку, но не принимает на себя никакого риска. Это следующие конкретные ситуации:

- CFK означает, что продавец оплачивает стоимость транспортировки до порта прибытия, но риск и ответственность за сохранность товара и дополнительные затраты берет на себя покупатель;
- CIF означает, что кроме обязанностей, как в случае CFR, продавец обеспечивает и оплачивает страховку рисков во время транспортировки;
- CPT означает, что продавец и покупатель делят между собой риски и ответственность. В определенный момент (обычно какой-то промежуточный пункт транспортировки) риски полностью переходят от продавца к покупателю;
- CIP означает, что риски переходят от продавца к покупателю в определенном промежуточном пункте транспортировки, но, кроме этого, продавец обеспечивает и платит стоимость страховки товара.

Группа рисков D означает, что все транспортные риски ложатся на продавца. К этой группе относятся следующие конкретные ситуации:

- DAF означает, что продавец принимает на себя риски до определенной государственной границы. Далее риски принимает на себя покупатель;
- DES означает, что передача рисков продавцом покупателю происходит на борту судна;
- DEQ означает, что передача рисков происходит в момент прибытия товара в порт загрузки;
- DDU означает, что продавец принимает на себя транспортные риски до определенного договором места (чаще всего это склад) на территории покупателя;
- DDP означает, что продавец ответствен за транспортные риски до определенного места на территории покупателя, но покупатель оплачивает их.

####

#### 7.2.5. Финансовый риск

Под финансовым понимается риск, возникающий при осуществлении финансового предпринимательства или финансовых сделок, исходя из того, что в финансовом предпринимательстве в роли товара выступают либо ценные бумаги, либо денежные средства в рублях или валюте. Финансовые риски можно разделить на:

- валютный риск;
- кредитный риск;
- инвестиционный риск.

Валютный риск — это вероятность финансовых потерь в результате изменения курса валют, которое может произойти в период между заключением контракта и фактическим производством расчетов по нему. Валютный курс, устанавливаемый с учетом покупательной способности валют, весьма подвижен. Среди основных факторов, влияющих на курс валют, можно выделить состояние платежного баланса, уровень инфляции, межотраслевую миграцию краткосрочных капиталов. В целом на движение валютных курсов оказывает воздействие соотношение спроса и предложения каждой валюты. Помимо экономических на валютный курс влияют еще и политические факторы. В свою очередь валютный курс оказывает серьезное воздействие на внешнеэкономическую деятельность страны, являясь одной из предпосылок эквивалентности международного обмена. Тот или иной его уровень в значительной мере влияет на экспортную конкурентоспособность страны на мировых рынках. Заниженный валютный курс позволяет получить дополнительные выгоды при экспорте и способствует притоку иностранного капитала, одновременно дестимулируя импорт. Противоположная экономическая ситуация возникает при завышенном курсе валюты - снижается эффективность экспорта и растет эффективность импорта.

Значительные непредвиденные колебания, отрыв валютного курса от соотношений покупательной способности усиливают напряженность в валютно-финансовой сфере, нарушают нормальный международный обмен. Валютный риск включает в себя три разновидности:

- экономический риск;
- риск перевода;
- риск сделок.

Экономический риск для предпринимательской фирмы состоит в том, что стоимость ее активов и пассивов может меняться в большую или меньшую сторону (в национальной валюте) из-за будущих изменений валютного курса. Это также относится к инвесторам, зарубежные инвестиции которых — акции или долговые обязательства — приносят доход в иностранной валюте.

Риск перевода имеет бухгалтерскую природу и связан с различиями в учете активов и пассивов фирмы в иностранной валюте, когда российское предприятие составляет бухгалтерскую финансовую отчетность по международным стандартам МСФО. В том случае, если происходит падение курса иностранной валюты, стоимость активов организации уменьшается.

Следует иметь в виду, что риск перевода представляет собой бухгалтерский эффект, но мало или совсем не отражает экономический риск сделки. Более важным с экономической точки зрения является риск сделки, который рассматривает влияние изменения валютного курса на будущий поток платежей, а, следовательно, на будущую прибыльность предпринимательской деятельности в целом.

Риск сделок — это вероятность наличных валютных убытков по конкретным операциям в иностранной валюте. Риск сделок возникает из-за неопределенности стоимости в национальной валюте инвалютной сделки в будущем. Данный вид риска существует как при заключении торговых контрактов, так и при получении или предоставлении кредитов и состоит в возможности изменения величины поступления или платежей при пересчете в национальной валюте.

Одним из важнейших видов рисков деятельности предпринимательской фирмы в условиях рыночной экономики является кредитный риск. Кредитный риск связан с возможностью невыполнения предпринимательской фирмой своих финансовых обязательств перед инвестором в результате использования для финансирования деятельности фирмы внешнего займа. Следовательно, кредитный риск возникает в процессе делового общения предприятия с его кредиторами: банком и другими финансовыми учреждениями; контрагентами: поставщиками и посредниками; с акционерами. Разнообразие видов кредитных операций предопределяет особенности и причины возникновения кредитного риска: недобросовестность заемщика, получившего кредит; ухудшение конкурентного положения конкретной предпринимательской фирмы, получившей коммерческий или банковский кредит; неблагоприятная экономическая конъюнктура; некомпетентность руководства предпринимательской фирмы и т. д.

Инвестиционный риск связан со спецификой вложения денежных средств предприятия в различные инвестиционные проекты. Основные риски, относящиеся к группе инвестиционных, перечислены в таблице 7.1.

Таблица 7.1

ОСНОВНЫЕ ВИДЫ ИНВЕСТИЦИОННОГО РИСКА

Вид риска | Определение | Уровень риска в России*
Капитальный | Общий риск на все инвестиционные вложения, риск того, что инвестор не сможет высвободить инвестированные средства, не понеся потери | 7—10
Селективный | Риск неправильного выбора объекта для инвестирования в сравнении с другими вариантами | 5 —6
Процентный | Риск потерь, которые могут понести инвесторы в связи с изменениями процентных ставок на рынке | 9—10
Страновой | Риск потерь в связи с вложением денежных средств в предприятия, находящиеся под юрисдикцией страны с неустойчивым социальным и экономическим положением | 9— 10
Операционный | Риск потерь, возникающих в связи с неполадками в работе компьютерных систем по обработке информации, связанной с инвестированием средств | 5—10
Временной | Риск инвестирования средств в неподходящее время, что неизбежно влечет за собой потери | 6—8
Риск законодательных изменений | Потери от непредвиденного законодательного регулирования | 6—10
Риск ликвидности | Риск, связанный с возможностью потерь при реализации ценной бумаги из-за изменения оценки ее качества | 8—10
Инфляционный | Риск того, что при высоком уровне инфляции доходы, получаемые от инвестированных средств, обесцениваются (с точки зрения реальной покупательной способности) быстрее, чем растут | 7—10

* Экспертная оценка по 10-балльной шкале, повышение риска от 1 до 10.

В отечественной экономической литературе часто под инвестиционными подразумеваются риски, связанные с вложением средств в ценные бумаги. Однако, это понятие много шире, и включает в себя все возможные риски, возникающие при инвестировании денежных средств. Из данных, приведенных в таблице, видно, что уровень инвестиционного риска в России достаточно высок и составляет в среднем 7—10 баллов; для сравнения: в США данный уровень составляет в среднем 1 — 3,7 балла.

7.2.6..Отраслевой риск

Отраслевой риск — это вероятность потерь в результате изменений в экономическом состоянии отрасли и степенью этих изменений как внутри отрасли, так и по сравнению с другими отраслями. При анализе отраслевого риска необходимо учитывать следующие факторы:

- деятельность фирм данной отрасли, а также смежных отраслей за определенный (выбранный) период времени;
- насколько деятельность фирм данной отрасли устойчива по сравнению с экономикой страны в целом;
- каковы результаты деятельности различных предпринимательских фирм внутри одной и той же отрасли, имеется ли значительное расхождение в результатах.

С работой предприятий отрасли, а, следовательно, с уровнем отраслевого риска непосредственно связаны стадия промышленного жизненного цикла отрасли и внутриотраслевая среда конкуренции. При этом уровень внутриотраслевой конкуренции является источником информации об устойчивости предпринимательских фирм в данной отрасли по отношению к фирмам других отраслей и, как правило, служит оценкой отраслевого риска. Об уровне внутриотраслевой конкуренции можно судить по следующей информации:

- степень ценовой и неценовой конкуренции;
- легкость или сложность вхождения организации в отрасль;
- наличие или недостаток близких и конкурентоспособных по цене заменителей;
- рыночная способность покупателей;
- рыночная способность поставщиков;
- политическое и социальное окружение.

Однако перечисленные условия, в которых функционирует отрасль, подвержены неожиданным, иногда резким изменениям. Поэтому предпринимательским фирмам необходимо постоянно учитывать отраслевой риск при любых видах деятельности.

7.2.7.Инновационный риск

Инновационный риск особенно важен в современной предпринимательской деятельности, которая находится на этапе увеличения капиталов, используемых как для производства существующих товаров и услуг, так и для создания новых, ранее не производимых. Инновационный риск — это вероятность потерь, возникающих при вложении предпринимательской фирмой средств в производство новых товаров и услуг, которые, возможно, не найдут ожидаемого спроса на рынке. Инновационный риск возникает в следующих ситуациях:

- при внедрении более дешевого метода производства товара или услуги по сравнению с уже использующимися. Подобные инвестиции будут приносить предпринимательской фирме временную сверхприбыль до тех пор, пока она является единственным обладателем данной технологии. В данной ситуации фирма сталкивается лишь с одним видом риска — возможной неправильной оценкой спроса на производимый товар;

- при создании нового товара или услуги на старом оборудовании. В этом случае к риску неправильной оценки спроса на новый товар или услугу добавляется риск несоответствия качества товара или услуги в связи с использованием старого оборудования;

- при производстве нового товара или услуги при помощи новой техники и технологии. В данной ситуации инновационный риск включает риск того, что новый товар или услуга может не найти покупателя; риск несоответствия нового оборудования и технологии необходимым требованиям для производства нового товара или услуги; риск невозможности продажи созданного оборудования, так как оно не подходит для производства иной продукции, в случае неудачи.

Рассмотренная в разделе классификация предпринимательских рисков, в некоторой степени, является условной, так как провести жесткую границу между отдельными видами рисков довольно сложно. Многие риски взаимосвязаны между собой, и изменения в одном из них вызывают изменения в другом, но все они, в конечном счете, влияют на результаты деятельности предпринимательской фирмы и требуют учета для успешной деятельности этой фирмы.

7.3. Процесс управления риском

Успех в мире бизнеса зависит от правильности и обоснованности выбранной стратегии хозяйственной, инвестиционной и финансовой деятельности. Чтобы выжить в условиях рыночных отношений, нужно решаться на внедрение технических новшеств и на смелые нетривиальные действия, а это усиливает риск. Для любого бизнеса важным является не избежание риска вообще (это практически невозможно), а изучение, предвидение, оценка и управление рисками в целях их минимизации, а при возможности и обращения их в положительный фактор в виде получения дополнительного дохода. Это ставит задачу разработки методов оценки и эффективного управления рисками в предпринимательской деятельности.

Общая схема проведения анализа предпринимательских рисков представлена на следующей схеме (рис.7.3). При анализе риска обычно используются допущения, предложенные известным американским экспертом Б. Берлимером:

- потери от риска независимы друг от друга;
- потеря по одному направлению деятельности не обязательно увеличивает вероятность потери по другому, за исключением форс-мажорных обстоятельств;
- максимально возможный ущерб не должен превышать финансовых возможностей участников.

Управление рисками включает несколько этапов:

1.качественный анализ всех возможных факторов риска;

2. их ранжирование по степени важности и прогнозируемости;

3. количественная оценка степени риска на основе существующих экономико-математических методов;

4. определение допустимого уровня и границ риска;

5. разработка комплекса мер, позволяющих предотвратить или уменьшить воздействие случайных факторов и обеспечить высокий уровень дохода от вложенных инвестиций.

7.3.1.Идентификация внутренних и внешних факторов риска

Предпринимательский риск вызывается влиянием объективных (внешних) и субъективных (внутренних) факторов. К наиболее важным внешним факторам относятся: инфляция (значительный и неравномерный рост цен как на сырье, материалы, топливо, энергоносители, комплектующие изделия, транспортные и другие услуги, так и на продукцию и услуги предприятия); изменение банковских процентных ставок и условий кредитования, налоговых ставок и таможенных пошлин; изменения в отношениях собственности и аренды, в трудовом законодательстве и др.

Идентификация факторов риска может осуществляться в разрезе конкретной предпринимательской операции или для некоторой сферы деятельности. В первом случает речь идет об элементарном рисковом событии, во втором – о сложном событии, состоящем из нескольких элементарных. В таблице 7.2 представлена примерная идентификационная карта факторов риска компании.

Таблица 7.2

Идентификация факторов риска компании

№ п/п | Факторы риска | Виды деятельности менеджмента компании
Инвестирование | Управление оборотными активами | Управление капиталом
В реальные активы | В финансовые активы | Запасами | Дебиторской задолженностью | Денежными средствами | Собственным капиталом | Заемным капиталом | Кредиторской задолженностью
Внешние (систематические) факторы риска
1. | Инфляционные |  | + |  | + | + | + |  |
2. | Процентные |  | + |  | + |  |  | + |
3. | Налоговые |  |  |  |  |  |  |  |
… |  |  |  |  |  |  |  |  |
Внутренние (несистематические) факторы риска
1. | Неплатежеспособности |  |  | + | + |  |  |  | +
2. | Потери финансовой устойчивости |  |  | + | + |  | + | + | +
3. | Кредитные | + |  |  |  |  |  | + |
… |  |  |  |  |  |  |  |  |

Не менее опасно для деятельности предприятия влияние внутренних факторов, которые связаны с ошибками и упущениями руководства и персонала. Руководитель, который предпочитает стабильный доход, в предпринимательской деятельности выбирает стратегию, не расположенную к риску. При таком антирисковом поведении обычно имеет место невысокий доход предприятия. Расположенные к риску руководители готовы рисковать, в надежде получить большую прибыль, т.е. готовы бороться за минимизацию потерь с целью максимизации результата. По оценкам зарубежных экспертов, 90% различных неудач малых фирм связано с неопытностью руководства, его неумением адаптироваться к изменяющимся условиям, консерватизмом мышления, что ведет к неэффективному управлению предприятием, к принятию ошибочных решений, потере позиций на рынке.

Результаты предпринимательской деятельности зависят не только от знания предпринимателем природы причин и факторов риска, но и от умения в процессе идентификации установить принадлежность факторов риска. Идентификация сужает количество возможных рисков применительно к конкретному бизнесу с его спецификой. Важность данной фазы управления рисками связана с тем, что позволяет в дальнейшем разрабатывать мероприятия по снижению рисков в операционной, финансовой и инвестиционной деятельности.

7.3.2.Качественный анализ факторов риска

Качественный анализ позволяет определить факторы и потенциальные области риска, выявить возможные его виды. Факторы рисков определяются на основе анализа политической, экономической и финансово-кредитной политики, как отдельных стран, так и мирового сообщества в целом. При этом одни и те же факторы оказывают в различных условиях неодинаковое влияние на рынок или могут из решающих стать абсолютно незначительными. Необходимо знать взаимосвязь и взаимное влияние различных факторов, отражающие связи между различными государствами, историю их развития, определять совокупный результат тех или иных экономических мер и устанавливать связь между событиями.

Например, динамика процентных ставок по кредитам ЦБ РФ оказывает существенное воздействие на финансовые организации и предпринимателей финансового рынка, и гораздо в меньшей степени –на деятельность производственных предприятий, не занимающихся внешнеэкономической деятельностью.

При отсутствии необходимой информации целесообразно использовать разработку сценариев изменения предпринимательской среды, в которой будет реализовываться решение. Эти сценарии должны выделить набор рисковых ситуаций, возникновение которых приведет к отклонениям от намеченных целей и потому – к изменению оценочных индикаторов – прибыли, чистого денежного потока, и даже возможно к банкротству.

Следует обратить внимание, что одной из важнейших задач предпринимателя является сужение по возможности тех факторов, которые на начальной стадии анализа рисков назвать невозможно.

7.3.3. Ранжирование рисков

Завершается процесс качественного анализа отнесением рисков к одной из категорий:

- известные риски: природа факторов известна, последствия могут быть оценены с высокой точностью (достоверностью). Типичные примеры известных рисков - невыполнение работ к намеченному сроку, получение штрафов, потеря части материальных ресурсов в результате хищений и.т.п. Эти риски могут быть идентифицированы в процессе анализа статистической и бухгалтерской отчетности. Действия по управлению этими рисками можно отнести к решениям, принимаемым в условиях неопределенности;
- предвидимые риски: факторы риска заданы законами распределения и их параметрами, возможность их проявления доказывает опыт. Примерами таких рисков являются риски договоров на поставку материалов, комплектующих, сырья до завершения переговоров, риски заключения контрактов с потребителями, риск снижения производительности труда в результате увольнения сотрудников и др. Решения по поводу проведения подобных операций принимаются в условиях частичной неопределенности;
- непредвидимые риски: информация по факторам риска отсутствует или очень мала. Это такие угрозы ущерба предпринимательской деятельности, которые нельзя спрогнозировать, например, изменения в политической обстановке, смена учредителей, изменения в банковской политике. Решения по этим рискам принимаются в условиях полной неопределенности или с использованием эвристических методов.

Для применения в дальнейшем различных, наиболее подходящих методов оценки рисков выполняется отбор рисков и их ранжирование по степени важности и прогнозируемости.

1. Показатели оценки рисков

В процессе анализа предпринимателю необходимо не только выявить и идентифицировать виды риска, но и определить, то есть спрогнозировать, масштабы потерь и соотнести их со своими возможностями. При этом потери предпринимателя от рисковых ситуаций могут определяться как:

- случайное снижение прибыли;
- дополнительные расходы на снижение потерь;
- затраты на возмещение убытков и их последствий.

При этом потери могут быть выражены в абсолютном, относительном или среднем виде, а также классифицированы по видам затраченных экономических ресурсов на:

- трудовые;
- материальные;
- финансовые;
- временные;
- информационные;
- интеллектуальные.

Количественным выражением возможных потерь являются показатели риска как мера появления рискового события. При этом полученные оценки уровня риска могут использоваться двояко:

- для предварительного упорядочения по критерию риска вариантов принимаемого решения на ведение предпринимательской деятельности;
- для управления риском при разработке мероприятий по его снижению.

Кроме того, существенно, какая методика использовалась для исчисления показателя риска, так как различные методики отличаются не только значением оценочного показателя риска и доверительными границами его практического применения. Особое внимание при выборе показателей необходимо обращать на соотношение доходности и риска. Ключевая идея заключается в том, что требуемая доходность и риск должны изменяться в одном направлении.

Система показателей оценки риска (рис. 7.4) представляет собой совокупность взаимосвязанных показателей, имеющих одноуровневую или многоуровневую структуру и нацеленную на решение конкретной задачи предпринимательской деятельности.

Рис. 7.4. Система показателей оценки рисков

При построении своей системы показателей риска необходимо учитывать:

- обстоятельства, связанные с получением необходимой информации для принятия соответствующих решений,
- содержательность показателей,
- сравнимость показателей риска для различных ситуаций,
- измеримость показателей риска и т.д.

В зависимости от полноты информации, имеющейся у предпринимателя, показатели оценки риска можно условно разбить на тар группы:

- группа определенности, когда информация о рисковой ситуации достаточно полная, например, может быть взята их бухгалтерского учета и отчетности;
- группа частичной неопределенности, когда информация о рисковой ситуации существует в виде частоты проявления рискового события;
- группа полной неопределенности, когда информация о рисковой ситуации полностью отсутствует, но есть возможность привлечения специалистов и экспертов для частичного снятия неопределенности.

Следовательно, уменьшение объема исходной информации о предпринимательской среде усложняет решение задачи оценки степени риска за счет сокращения количества и возможностей используемых показателей.

1. Количественная оценка рисков

Количественный анализ направлен на то, чтобы количественно оценить риски, провести их анализ и сравнение. При количественном анализе риска используются различные методы. В настоящее время наиболее распространенными на практике являются:

- статистические методы;
- аналитические методы;
- метод экспертных оценок;
- метод аналогий;
- метод оценки платежеспособности и финансовой устойчивости;
- анализ целесообразности затрат;
- расчет интегральных показателей риска.

1. Определение допустимого уровня и границ риска

Приведение различного вида потерь предпринимателя к общему виду можно осуществить через стоимостные показатели, хотя иногда бывает это сделать очень трудно (например, сложно оценить информационные или интеллектуальные потери). Величина общих потерь обычно сравнивается с капиталом предпринимателя, и потому может быть разделена на зоны и уровни последствий рисковых событий.

Зоны предпринимательских рисков представляют собой группировку экономических последствий по их уровню. В свою очередь уровни риска – это допустимые финансовые потери.

Процедура определения масштабов предпринимательских потерь включает качественную и количественную оценки.

В ходе качественной оценки ограничиваются установлением возможных зон риска. В частности, с учетом концепции приемлемого риска и возможных результатов предпринимательской деятельности обычно выделяют следующие зоны:

безрисковая – область безрисковых видов деятельности, в которой потери не ожидаются или являются отрицательными (прибыль больше потерь);

допустимого риска – область, в пределах которой предпринимательская деятельность сохраняет свою экономическую целесообразность (потери меньше ожидаемой прибыли). Количественно граница этой зоны равна расчетной величине ожидаемой прибыли от предпринимательской деятельности;

критического риска – область, которой соответствуют виды предпринимательской деятельности с критическим уровнем потерь, превышающих прогнозируемую величину прибыли, вплоть до полной потери выручки от предпринимательской деятельности, то есть предприниматель понесет потери в сумме всех вложенных средств;

катастрофического риска – область потерь, равных имущественному состоянию предпринимателя. Следствием такого уровня риска может стать банкротство, закрытие бизнеса и распродажа имущества. К данной категории риска относят вне зависимости от имущественного или денежного ущерба риск, связанный с прямой опасностью для жизни или здоровья людей, возникновением экологических катастроф.

Таком образом, прежде чем принять решение о рискованном вложении капитала, предприниматель должен:

- определить максимальный объем потерь по данному риску или группе рисков;
- сопоставить его с объемом вкладываемого капитала;
- сравнить его со всеми собственными финансовыми ресурсами (имущественным состоянием);
- определить, не приведут ли потери капитала к банкротству.

1. Разработка комплекса мер по снижению риска

Сначала относительно не трудно определить перечень мероприятий по снижению риска, которые необходимо осуществить в первую очередь. Однако затем неизбежно встает вопрос о способах дальнейшего понижения уровня риска. И в этом случае проведение дополнительных предупредительных мероприятий уже не кажется очевидным, поскольку все они связаны с определенными затратами. Более того, анализ рассмотренных в теме 8 различных методов снижения риска позволяет сделать вывод о том, что любое мероприятие, направленное на снижение риска, как правило, имеет свою цену.

Применение любого из методов управления риском приводит к перераспределению текущих и ожидаемых финансовых потоков. Например, при страховании часть собственных средств отвлекается уплату страховых взносов, при страховании посредством распределения риска (передача части риска) приходится идти на отказ от части доходов, в результате чего происходит недоинвестирование проекта и потеря прибыли.

При хеджировании посредством опционов платой за снижение риска является опционная премия. При диверсификации уменьшение риска приводит к снижению ожидаемой отдачи в виде дивидендов, прибыли и т.п. Резервирование связано с затратами на содержание резервных фондов, что ведет к отвлечению оборотных средств, и в конечном итоге ведет к снижению прибыли. Уменьшение риска посредством метода лимитирования приводит к снижению отдачи как следствия принятых ограничений.

С другой стороны, возникает ожидаемый в будущем приток средств в виде компенсации за уменьшение риска. Видно, что каждый метод снижения риска отличается степенью воздействия на риск в конкретной ситуации, а также необходимыми затратами на их реализацию.

В качестве критерия экономической эффективности применения методов управления можно использовать оценку их влияния на изменение стоимости проекта (предприятия, ситуации в целом), рассчитанной на начало и конец финансового периода. Необходимо оценить динамику риска и отдачи, сравнить полученные результаты с целями и степенью их достижения и сделать вывод об экономической целесообразности рассматриваемых мероприятий.

Существуют различные подходы к выбору способов предупреждения и снижения рисков, сущность которых отражает упрощенная схема в виде таблицы решений по снижению степени риска (таблица 7.3).

Таблица 7.3

Таблица решений о снижении риска

Вероятность потерь | Близкая к 0 | Низкая | Небольшая | Средняя | Большая | Близкая к 1
Уровень потерь
Незначительный (от 0 до А1) | Принятие риска | Принятие риска или создание резервов, запасов
Малый (от А1 до А2) | Создание резервов, запасов
Допустимый (от А2 до А3) | Создание резервов, запасов | Внешнее страхование или (и) разделение риска | Избежание риска
Средний (от А3 до А4) | Внешнее страхование или (и) разделение риска | Избежание риска
Большой (от А4 до А5) | Внешнее страхование или (и) разделение риска | Избежание риска
Катастрофический (> А5) | Внешнее страхование или (и) разделение риска | Избежание риска

Начиная с определенного уровня, затраты на прямое снижение риска растут более быстрыми темпами, чем снижается сам риск. Поэтому применение лишь одного метода снижения риска считается нецелесообразным. Только комбинация методов в различных сочетаниях позволит достичь оптимального соотношения между уровнем снижения риска и требуемыми для этого финансовыми затратами.

1. Построение модели управления рисками

При разработке модели управления рисками основной целью является уменьшение возможного риска, снижение финансового ущерба. Все рассмотренные ранее этапы управления предпринимательскими рисками можно назвать предварительными. Необходимо проанализировать также всю информацию по аналогичным бизнес-проектам. Дальнейшая разработка модели происходит в следующей последовательности:

- определяются допустимы значения рисков по каждому из методов снижения риска с целью выбора , уточняется в связи с этим стратегия компании;
- производится отбор рисков, в результате которого отказываются от тех рисков, которые являются неприемлемыми для предпринимателя;
- проводятся исследования по выработке предупреждающих мероприятий с целью снижения ущерба от выбранных рисков;
- риски анализируются с учетом предлагаемых мероприятий с целью выявления возможностей применения к ним намеченных методов управления рисками;
- составляется окончательный план предупреждающих мероприятий, находится степень оценки рисков, величина возможного ущерба, вероятность его наступления. Даются доверительные границы ущерба (минимальное, максимальное и наиболее вероятное значения). Рекомендуется оптимальный вариант бизнес-проекта;
- анализируется эффективность бизнес-проекта с целью оценки его разработки и внедрения.

Необходимо также подчеркнуть, что создание системы управления риском в организации предполагает:

- создание эффективной системы оценки и контроля принимаемых решений;

- выделение специального подразделения или работника, занимающегося управлением рисками;

- выделение средств и формирование специальных резервов для страхования рисков и покрытия возможных потерь.

1. методы количественной оценки рисков

Использование различных способов и методов количественной оценки степени предпринимательского риска, несмотря на значительные трудности, позволит предпринимателям, менеджерам максимально избежать рискованных решений и финансовых потерь. В процессе своих действий предприниматель обязан выбрать стратегию, которая позволяет ему уменьшить степень риска.

7.4.1.Теория игр

Теория игр – это теория математических моделей принятия оптимальных решений в условиях конфликта или неопределенности. Под конфликтом понимается явление, применительно к которому можно говорить, кто и как в этом явлении участвует, какие у него могут быть исходы и кто и как в этих явлениях заинтересован.

Формализуя конфликтные ситуации математически, их можно представить как игру нескольких игроков, каждый из которых преследует цель максимизации своей выгоды, своего выигрыша за счет другого.

Решение подобных задач требует определенности в формулировании их условий: установления количества игроков и правил игры, выявления возможных стратегий и возможных выигрышей (проигрыш- это отрицательный выигрыш).

Количество стратегий у каждого игрока может быть конечным и бесконечным, отсюда и игры подразделяются на конечные и бесконечные. При исследовании конечной игры задаются матрицы выигрышей, а бесконечной - функции выигрышей. Для решения задач применяются алгебраические методы, основанные на системе линейных уравнений и неравенств, итерационные методы, а также сведение задачи к некоторой системе дифференциальных уравнений.

Теория игр дает математический аппарат для выбора стратегии в конфликтных ситуациях. Анализ ситуаций с помощью теории игр позволяет рассмотреть все возможные альтернативы, как своих действий, так и стратегии партнеров и конкурентов. С помощью теории игр можно решать многие экономические задачи, связанные с выбором наилучшего решения. Это следует из того, что риск имеет математически выраженную вероятность наступления потери.

Вероятность опирается на статистические данные и может быть рассчитана с достаточно высокой точностью.

Недостатком данного метода является большой объем вычислений. Однако существующие стандартные программы снимают подобные недостатки.

7.4.2.Критерии оптимальности

В условиях полной неопределенности (полного отсутствия информации) для определения наилучших решений используются следующие критерии:

- критерий гарантированного результата (максиминный критерий Вальдо) – это пессимистический по своей сути критерий, потому что принимается во внимание только самый плохой их всех возможных результатов каждой альтернативы. Этот подход устанавливает гарантированный минимум, хотя фактический результат может и не быть настолько плохим;
- критерий оптимизма (критерий максимакса) – соответствует оптимистической наступательной стратегии. Этот подход устанавливает только самый лучший вариант;
- критерий пессимизма характеризуется выбором худшей альтернативы с наихудшей окупаемостью;
- критерий минимаксного риска Сэвиджа – это критерий наименьшего вреда, который определяет худшие возможные последствия для каждой альтернативы и выбирает альтернативу с лучшим из плохих значений;
- критерий обобщенного максимина (пессимизма-оптимизма) Гурвица, который позволяет учитывать состояние между крайним пессимизмом и безудержным оптимизмом.

В определенных обстоятельствах каждый из этих методов имеет свои достоинства и недостатки, которые могут помочь в выработке решения.

При сравнительном анализе критериев эффективности нецелесообразно останавливаться на выборе единственного критерия, так как в ряде случаев это может привести к неоправданным решениям, ведущим к значительным потерям экономического, социального и иного содержания. Например, наряду с применением критерия гарантированного результата может быть использован критерий Сэвиджа, критерий оптимального поведения может дополняться применением пессимистического критерия.

Таким образом, определяющим подходом при выборе оптимального решения в условиях неопределенности должен быть подход, базирующийся на комплексном использовании рассмотренных критериев.

7.4.3.Оптимальность по Парето

Поиск эффективного решения является многокритериальной задачей. Для того чтобы отыскать эффективное решение из полученного множества решений, может быть применен метод Парето (определение интегрального критерия оптимальности как суммы отдельных частных критериев с переменными весами), который заключается в обязательном участии предпринимателя или некоторого эксперта.

Подобная методика используется довольно часто и потому иногда ее считают единственно возможной. Ее достоинствами являются:

- простота;
- получаемая альтернатива заведомо является эффективной.

Однако применение этой методики основано на дополнительных предположениях, которые не всегда оправданы. С математической точки зрения такая сумма частных критериев с коэффициентами важности есть не что иное, как аддитивная функция ценности. Для того чтобы она правильно отражала систему предпочтений предпринимателя, необходимо, чтобы используемые для оценки критерии обладали свойствами взаимной независимости по предпочтению.

7.4.4.Статистические методы принятия решений

в условиях риска

Статистический подход для принятия решений в условиях риска заключается в изучении статистики потерь и прибылей, имевших место на данном или аналогичном предприятии, с целью определения вероятности события, установления величины риска. Вероятность означает возможность получения определенного результата. Например, вероятность успешного продвижения нового товара на рынке в течение года составляет – 3/4, а неуспех - 1/4.

В программах широко применяются типовые конструкции, основанные на показателях изменчивости или вероятности ситуаций, связанных с риском. Сложные для применения, но более точные вероятностные методы позволяют построить модель управления инвестиционным процессом с учетом всех неблагоприятных факторов внешней среды в случае их одновременного проявления в условиях ограниченного финансирования и в заданных границах риска.

Метод вероятностной оценки риска предполагает расчет стандартных характеристик риска на основе объективных и субъективных значений вероятностей наступления определенных состояний и результатов проекта. Для оценки величины (степени) риска используются следующие критерии:

- среднее ожидаемое значение выбранного в качестве критерия показателя, например, ЧДД. Средняя величина представляет собой обобщенную количественную характеристику и не позволяет принять решение в пользу какого-либо варианта вложения капитала. Для окончательного решения необходимо измерить колеблемость (размах или изменчивость) показателей, т.е. определить меру колеблемости возможного результата. Колеблемость возможного результата представляет собой степень отклонения ожидаемого значения от средней величины. Для ее определения обычно вычисляют дисперсию или среднеквадратическое отклонение.

1. среднее квадратичное отклонение показывает, на сколько каждый вариант отличается от средней величины, измеряется в тех же единицах измерения, что и результат и поэтому удобен для сравнения;
2. дисперсия характеризует разбросанность возможных значений критериев проекта (например, ЧДД) вокруг средней ожидаемой величины и представляет собой сумму квадратов отклонений значений от средней величины, взвешенных по вероятности каждого отклонения:

∑(х-е)2×А

σ2= _________

∑А

где σ2 — дисперсия;

х — ожидаемое значение для каждого случая наблюдения;

е — среднее ожидаемое значение;

А — частота случаев, или число наблюдений.

1. коэффициент вариации представляет собой относительное измерение величины риска и показывает, какую часть от величины средней составляет среднее отклонение или риск, что позволяет использовать его при сравнении инвестиций с различными ожидаемыми доходами.

Коэффициент вариации — это отношение среднего квадратичного отклонения к средней арифметической. Он показывает степень отклонения полученных значений в процентах.

V=σ/e×100%,

где V – коэффициент вариации, %;

σ - среднее квадратичное отклонение;

е – среднее арифметическое.

Коэффициент вариации позволяет сравнивать колеблемость признаков, имеющих разные единицы измерения. Чем выше коэффициент вариации, тем сильнее колеблемость признака. Установлена следующая оценка коэффициентов вариации:

- до 10% — слабая колеблемость;
- 10—25% — умеренная колеблемость;
- свыше 25% — высокая колеблемость.

Уровень существенности ошибок характеризуется значением коэффициента вариации, который представляет собой относительное измерение величины риска.

Вероятностная оценка риска математически достаточно разработана, но опираться только на математические расчеты в предпринимательской деятельности не всегда бывает достаточным, так как точность расчетов во многом зависит от качества исходной информации.

7.4.5.Аналитические методы

В тех случаях, когда информация ограничена, для количественного анализа риска используются аналитические методы, или стандартные функции распределения вероятностей, например нормальное распределение, или распределение Гаусса, показательное (экспоненциальное) распределение вероятностей, которое довольно широко используется в расчетах надежности, а также распределение Пуассона, которое часто используют в теории массового обслуживания. Наибольшая простота расчетов и реальность результатов связаны с использованием методов чувствительности и сценариев.

1. Метод чувствительности критический соотношений

Метод предполагает исследование изменений ключевого критерия деятельности компании (например, прибыли или чистого денежного потока от основной деятельности) в ответ на изменения одного из параметров (объем реализации, уровень инфляции, уровень переменных затрат на единицу продукции, работ или услуг, колебание постоянных издержек, колебание цены продаж, изменение процентных ставок по кредитам и др.) при условии, что другие остаются неизменными.

Использование в бизнес-планировании подобного аналитического подхода позволяет руководителю или предпринимателю выбрать более обоснованный (приемлемый) метод роста доходности своего бизнеса, учитывая риск и неопределенность, присущие рыночной экономике. Так, например, если цена оказалась критическим фактором, то можно усилить маркетинговую программу или снизить стоимость проекта. Если проект оказался боле чувствительным к изменениям объемов производства, то следует уделить больше внимания программе обучения персонала, менеджменту и другим мерам по повышению производительности.

Применение метода анализа чувствительности критических соотношений проиллюстрируем на примере. В таблице 7.4 приведены показатели бизнес-плана, рассчитанного на три года, для наиболее вероятного варианта реализации с объемом чистого денежного притока 1242 тыс. руб., а также различные варианты его изменения при колебаниях показателей: физического объема реализации, переменных издержек на производство единицы продукции (работ, услуг), постоянных издержек, цены реализации и цены капитала на 10% .

Таблица 7.4

Показатели бизнес-плана и расчет чувствительности доходности к их изменениям на 10%

Годы | Объем реализации, шт. | Переменные затраты на единицу | Постоянные затраты | себестоимость | Цена реализации за шт. | Выручка | Прибыль | Коэффициент дисконтирования | Чистый дисконтированный денежный поток
1 | 1000 | 3 | 500 | 3500 | 4 | 4000 | 500 | 0,909 | 454,5
2 | 1000 | 3 | 500 | 3500 | 4 | 4000 | 500 | 0,824 | 412
3 | 1000 | 3 | 500 | 3500 | 4 | 4000 | 500 | 0,751 | 375,5
Итого |  |  |  |  |  |  |  |  | 1242
Изменения доходности при колебаниях физического объема реализации на 10%
1 | 1100 900 | 3 | 500 | 3800 3200 | 4 | 4400 3600 | 600 400 | 0,909 | 545 364
2 | 1100 900 | 3 | 500 | 3800 3200 | 4 | 4400 3600 | 600 400 | 0,824 | 494 330
3 | 1100 900 | 3 | 500 | 3800 3200 | 4 | 4400 3600 | 600 400 | 0,751 | 450 300
Итого |  | Чувствительность составляет 20% (1484: 1242=1,2; 994: 1242=0,8) | 1489 994
Изменения доходности при колебаниях переменных издержек на 10%
1 | 1000 | 3,3 2,7 | 500 | 3800 3200 | 4 | 4000 | 200 800 | 0,909 | 182 727
2 | 1000 | 3,3 2,7 | 500 | 3800 3200 | 4 | 4000 | 200 800 | 0,824 | 165 659
3 | 1000 | 3,3 2,7 | 500 | 3800 3200 | 4 | 4000 | 200 800 | 0,751 | 150 601
Итого |  | Чувствительность составляет 60% (497: 1242=0,4; 1989: 1242=1,6) | 497 1989
Изменения доходности при колебаниях постоянных издержек на 10%
1 | 1000 | 3 | 550 450 | 3550 3450 | 4 | 4000 | 450 550 | 0,909 | 409 500
2 | 1000 | 3 | 550 450 | 3550 3450 | 4 | 4000 | 450 550 | 0,824 | 371 453
3 | 1000 | 3 | 550 450 | 3550 3450 | 4 | 4000 | 450 550 | 0,751 | 338 423
Итого |  | Чувствительность составляет 10% (1118: 1242=0,9; 1366: 1242=1,1) | 1118 1366
Изменения доходности при колебаниях цены реализации на 10%
1 | 1000 | 3 | 500 | 3500 | 4,4 3,6 | 4400 3600 | 900 100 | 0,909 | 818 91
2 | 1000 | 3 | 500 | 3500 | 4,4 3,6 | 4400 3600 | 900 100 | 0,824 | 741 82
3 | 1000 | 3 | 500 | 3500 | 4,4 3,6 | 4400 3600 | 900 100 | 0,751 | 676 75
Итого |  | Чувствительность составляет 80% (2235: 1242=1,8; 248: 1242=0,2) | 2235 248
Изменения доходности при колебаниях цены капитала на 10%
1 | 1000 | 3 | 500 | 3500 | 4 | 4000 | 500 | 0,999 0,818 | 999,5 409
2 | 1000 | 3 | 500 | 3500 | 4 | 4000 | 500 | 0,906 0,742 | 453 371
3 | 1000 | 3 | 500 | 3500 | 4 | 4000 | 500 | 0,826 0,676 | 413 338
Итого |  | Чувствительность составляет 10% (1365,5: 1242=1,1; 1118: 1242=0,9) | 1365,5 1118

Таким образом, чистый денежный поток предприятия в значительной степени чувствителен к изменениям цены реализации продукции (работ, услуг), колебаниям переменных издержек и физического объема продаж, и менее чувствителен - к изменениям уровня условно-постоянных затрат и стоимости капитала. Однако, выбирая методы увеличения прибыльности своего бизнеса, предприниматель должен помнить, что увеличение (снижение) цен на продукцию (работы или услуги) - это самый легкий, и в то же время наиболее рисковый (опасный) способ завоевания рынков сбыта.

Таким образом, методика оценки риска с использованием метода чувствительности критических соотношений заключается в следующем:

1. устанавливаются показатели-факторы риска: инфляция, физический объем продаж, издержки, требуемый объем инвестиций, стоимость заемного капитала и т.д.
2. рассчитывается чувствительность бизнес-проекта к изменению каждого показателя-фактора .
3. производится экспертное ранжирование по степени важности и прогнозируемости, на основании чего строится матрица чувствительности, позволяющая выделить наименее и наиболее рискованные факторы.

Недостатком этого метода является его экспертный подход, который не обеспечивает однозначного результата.

1. Метод анализа сценариев: сравнительная оценка вариантов решений

Метод анализа сценариев является развитием метода анализа чувствительности критических соотношений и предусматривает на основе базисных значений установленных критериев, например, чистого дисконтированного дохода или нормы рентабельности, получать пессимистический, оптимистический и наиболее вероятностный варианты значений при одновременном изменении факторных переменных в лучшую и худшую сторону. Полученные таким образом значения сравниваются с базисными, и даются рекомендации о возможности принятия бизнес-проекта.

Однако возможности практического применения этих методов ограничены тем, что они не позволяют учитывать вероятность изменения отдельных параметров на доходность инвестиций проекта и связанного с ним риска.

1. Имитационное моделирование

Анализ рисков методом имитационного (сценарно-имитационного) моделирования Монте-Карло представляет собой интеграцию методов анализа чувствительности и анализа сценариев на базе теории вероятностей. Его результатом выступает распределение вероятностей возможных результатов бизнес-проекта. Преимущества метода заключаются в возможности учета одновременного влияния нескольких факторов (интегрального риска).

Реализация данного метода возможна только с использованием компьютерных программ, например, Project Expert . Кроме того, с увеличение числа задаваемых факторов риска, растет разброс значений результирующего показателя, а также значительно увеличивается продолжительность расчетов.

Более целесообразным решением является применение известных результатов теории статистики, таких как математическое ожидание и дисперсия линейной функции случайной величины, распределенных нормально. Наиболее проста реализация такого расчета в среде EXCEL способом оценки риска.

1. Определение рисков при постановке миссии и целей компании

Важнейшей стратегической задачей коммерческой организации, как субъекта цивилизованного рынка, является обеспечение ее устойчивого функционирования в длительной перспективе. Одна из насущных потребностей этого – необходимость формального описания определенных целевых ориентиров, направлений деятельности, что составляет миссию организации. При формировании миссии и целей перед компанией возникает потребность оценки таких рисков и потерь, как:

- риск неправильного или неполного определения миссии:
- риск непонимания или непринятия миссии организации ее членами;
- риск неправильной передачи информации от руководителей компании к остальным сотрудникам;
- риск изменения внешней и внутренней среды компании во времени.

Прямым следствием указанных рисков являются возможные потери. Они могут быть как прямые финансовые (например, потраченные на привлечение консультантов, время на опрос сотрудников, неудачные рекламные компании), так и косвенные, которые могут возникнуть в будущем (потеря имиджа компании, клиентов, рынков). Все это создает угрозу банкротства компании.

Для оценки подобных рисков проводятся:

- анализ тенденций в окружении организации;
- установление целей для организации;
- построение иерархии целей и установление индивидуальных целей для различных служб и сотрудников.

Для этого целесообразно использовать SWOT-анализ, сделать матрицу анализа среды фирмы, применяя анкетирование, например, с помощью специальных тестов, выполнить оценку сотрудников по заданным критериям 1.

1. Оценка целесообразности затрат

Метод оценки целесообразности затрат основывается на расчете таких показателей, как:

- критический объем производства (продаж);
- запас экономической (финансовой) прочности;
- эффект производственного (операционного) левериджа и др.

Критический объем производства или продаж - это нижний предельный размер выпуска продукции, при котором прибыль равна нулю. Его необходимо оценивать при освоении новой продукции, при сокращении выпуска продукции, вызванного падением спроса, сокращением поставок материалов и комплектующих изделий, заменой продукции на новую, ужесточением экологических требований и другими причинами.

Для проведения соответствующих расчетов все затраты на производство и реализацию продукции подразделяют на переменные (материалы, комплектующие изделия, инструменты, заработная плата, расходы на транспорт и т.п.) и постоянные (амортизационные отчисления, управленческие расходы, арендная плата, проценты за кредит и т.п.). Это возможно при организации системы управленческого учета «директ-костинг».

При использовании этой системы меняется также и расчет финансовых результатов: вместо одного показателя (прибыли) отчет о финансовых результатах в рамках системы «директ-костинг» содержит два (маржинальный доход и прибыль). Главное внимание в этой системе уделяется изучению поведения затрат в зависимости от изменения объемов производства, что позволяет гибко и оперативно принимать решения по нормализации финансового состояния предприятия.

Маржинальный доход или прибыль (МД) – это разница между выручкой от реализации и переменными затратами или сумма постоянных расходов и прибыли от реализации:

МД = В – Зпер. = Зпост + Пп,

где Пп —прибыль от реализации; В— выручка от реализации; Зпер — переменные затраты; 3пост — постоянные затраты.

Маржинальный доход должен быть максимальным, т.к. это источник покрытия постоянных расходов и образования прибыли. Таким образом, зона безопасности или устойчивой работы организации, когда предприятие получает прибыль, характеризуется разностью между маржинальным доходом и постоянными затратами:

Пп = МД – Зпост ;

Критический объем производства (точка безубыточности) может быть рассчитана как в натуральном, так и в стоимостном выражении. Расчет критического объема производства в натуральном выражении проводится по общей формуле:

Пкр=Зпост / (Ц - Зпер)

где Пкр - критический объем производства, Ц — цена изделия (единицы продукции); 3пост — постоянные затраты; 3пер — переменные затраты.

При разделении постоянных затрат по видам продукции, работ или услуг можно рассчитать точки безубыточности для каждого вида продукции, работ или услуг или направлений деятельности компании.

В аналитической практике базой для разделения постоянных затрат между видами продукции, работ или услуг может использоваться: объем продаж, переменные затраты, заработная плата производственных рабочих, трудоемкость изделий или затраты машинного времени на их производство и др. Но при любой базе распределения постоянных затрат избежать условностей невозможно: постоянные затраты потому и являются таковыми, что ни с объемом продаж, ни с суммой переменных затрат они непосредственно не связаны. Тем не менее расчеты и графическое изображение динамики показателей свидетельствуют, что выручка от реализации является более обоснованной и надежной базой распределения постоянных затрат, чем другие показатели. Во всяком случае, для определения запаса финансовой прочности по товарным группам точность такого распределения вполне достаточна.

Некоторые зарубежные ученые называют критический объем производства порогом рентабельности и используют этот показатель для оценки финансовой устойчивости предприятия.

Чем больше разность между фактическим объемом производства и критическим, тем выше финансовая устойчивость. Показатель запаса экономической прочности показывает, насколько предприятие может снизить выручку от реализации своей продукции, сохраняя при этом финансовую устойчивость бизнеса.

Запас экономической прочности равен разнице между фактическим объемом реализации и порогом рентабельности продукции. Запас экономической прочности, т.е. превышение фактической выручки над порогом рентабельности показывает зону безопасной работы организации, Чем больше запас экономической прочности, тем лучше для предприятия. Расчет запаса экономической прочности фирмы оценивается по формуле:

ЗП = ((ВФАКТ - Вкр) / ВФАКТ × 100%

Снижение любых затрат требует значительных усилий, разработки и реализации организационных, технических, экономических и иных мероприятий, а главное - функционирования на предприятии отлаженной системы управления затратами на производство и реализацию продукции. Однако, когда речь идет о повышении устойчивости предприятия к неблагоприятным условиям рыночной конъюнктуры, то надо учитывать, что снижение затрат дает гораздо больший эффект, чем увеличение объема продаж. Увеличение объема продаж зависит от динамики спроса, от условий конкуренции, в то время как уровень затрат в большей степени зависит от усилий самого предприятия.

Конечно, нет хороших и плохих факторов увеличения запаса экономической прочности и повышения устойчивости предприятия к неблагоприятным условиям рыночной конъюнктуры: положительное влияние оказывают как увеличение объема продаж, так и относительное снижение затрат. Но когда возможна вариация управленческих решений, то следует учитывать различную степень воздействия отдельных факторов на величину запаса экономической прочности.

Производимые предприятием товары существенно различаются по структуре затрат на их производство и реализацию, по удельному весу маржинального дохода в отпускной цене, по удельному весу прибыли в маржинальном доходе. Поэтому для принятия рациональных управленческих решений необходимо следить за динамикой запаса экономической прочности не только по предприятию в целом, но и по товарным группам и отдельным товарам, видам работ или услуг или направлений деятельности компании.

Величина производственной прибыли зависит от объема реализации, себестоимости реализованной продукции (работ, услуг), соотношения постоянных и переменных затрат в себестоимости и других параметров. Любое изменение объема производства (продаж) оказывает существенное влияние на прибыль. Данная зависимость называется эффектом производственного (операционного) левериджа.

Производственный леверидж показывает степень влияния постоянных затрат на прибыль при изменениях объема производства:

Лпр = (В - Зпер) / В = (Зпост + Пп) /В

Действие производственного леверижда состоит в том, что любое изменение выручки от реализации приводит к еще большему изменению прибыли. Сила воздействия (эффект) производственного леверижда рассчитывается по формуле:

ЭПЛ – эффект производственного левериджа, МД – маржинальный доход (маржинальная прибыль), Пп - прибыль от продаж.

Если предприятие, имеющее значение ЭПЛ, равное 7, увеличит выручку от реализации, например, на 1%, то при этом его прибыль от продаж вырастет на 7%. И, наоборот, при сокращении выручки от реализации, например, на 3% его прибыль от продаж уменьшится на 21%.

Таким образом, эффект операционного рычага показывает степень предпринимательского риска. Чем больше сила операционного рычага, тем больше риск. На практике проявляются следующие зависимости:

- если предприятие работает вблизи точки безубыточности, оно имеет относительно большую долю изменений прибыли или убытков при изменении объемов реализации;
- у рентабельных предприятий при большом объеме реализации высокая прибыль может наблюдаться даже при незначительном росте рентабельности;
- предприятие, имеющее высокий показатель операционного рычага, при резких колебаниях объемов реализации подвергается значительно большей степени риска, чем при стабильных объемах продаж;
- чем больше удельный вес постоянных затрат в общей величине издержек предприятия, тем выше сила операционного рычага при определенном объеме производства и соответственно тем больше предпринимательский риск при сокращении объемов производства;
- работать с высоким операционным рычагом могут предприятия, которые обеспечивают значительные объемы реализации и уверены в перспективном стабильном спросе на свою продукцию, работы или услуги.

1. Методы расчета интегральных показателей риска

Одним из наиболее информативных с точки зрения достоверности источников о рисках предпринимательской деятельности можно считать метод расчета интегрального показателя риска, основанный на данных бухгалтерской отчетности организации.

Основываясь на анализе отчетности, можно сделать вывод, что предпринимательская деятельность подвержена в основном имущественному, кредитному и рыночному риску. Именно они определяют общий уровень и динамику предпринимательского риска.

Рассмотрим методику расчета интегрального оценочного показателя риска. Предлагаемая методика содержит показатели, для которых составлены пороговые значения для трех рисковых ситуаций, характеризующих соответственно высокий и средний и низкий уровень риска (табл. 7.5). Рекомендуемые значения получены в результате изучения данных бухгалтерской отчетности о рентабельности и ликвидности предприятий. При разработке методики предполагалось, что количество показателей, характеризующих уровень предпринимательского риска, может быть любым.

Таблица 7.5

Система показателей,

включенных в методику интегральной оценки рисков

Виды рисков | Показатели (критерии) | Тип рисковой ситуации | Вес показателя
Наименование | Обозначение
Высокий риск | Средний риск | Низкий риск
Имущественный риск | Показатель доли основных средств в имуществе | L1 | > 0,7 | 0,5-0,7 | < 0,5 | 0,056
Показатель участия в средствах организации (финансовая независимость) | K1 | < 0,3 | 0,3-0,7 | >0,7 | 0,056
Кредитный риск | Рентабельность основной деятельности | K2 | <0 | 0-0,22 | >0,22 | 0,08
Коэффициент текущей ликвидности | K3 | <0,8 | 0,8-1 | >1 | 0,08
Коэффициент критической ликвидности | K4 | <0,5 | 0,5-0,8 | >0,8 | 0,08
Коэффициент абсолютной ликвидности | K5 | 0,03 | 0,03-0,08 | >0,08 | 0,08
Деловая активность партнеров малого предприятия | K6 | Чем выше деловая активность предприятия, тем ниже деловая активность партнеров, тем меньше риск | 0,056
Оборачиваемость запасов (оборотов) | K7 | <5 | 5-8 | >8 | 0,08
Удельный вес дебиторской задолженности в оборотных активов | L2 | >0,6 | 0,4-0,6 | <0,4 | 0,08
Рыночный риск | Оборачиваемость дебиторской задолженности за год | K8 | <1 | 1-2 | >2 | 0,08
Оборачиваемость кредиторской задолженности за год | K9 | <1 | 1-2 | >2 | 0,08
Обеспеченность материальными запасами | K10 | <0,3 | 0,3-0, 4 | 0,4-0,7 | 0,08
Показатель зависимости от поставщиков (N - количество поставщиков) | L3 | 0,1-0,5 при N>20 | 0,05-0,1 при N=10-20 | 0,05-0,1 при N=10-20 | 0,056

Формула для расчета интегрального показателя выглядит следующим образом:

n m 1

Risk = ∑ Аi×Кi + ∑ Аi × Li

i=1 i=1

##

Ki – значение показателя, увеличение которого рассматривается как положительный фактор для предприятия, n - количество показателей, увеличение которых рассматривается как положительный фактор для предприятия, Li – значение показателя, снижение которого рассматривается как положительный фактор для предприятия, m - количество показателей, снижение которых рассматривается как положительный фактор для предприятия, Аi –удельный вес показателя.

Значение интегрального показателя Risk характеризует общий уровень предпринимательского риска для предприятия и определяет тип рисковой ситуации. Увеличение показателя характеризует стабилизацию положения, сокращение неопределенности, снижение риска. К методам интегральной оценки риска следует отнести также количественную оценку степени риска, ведущего к банкротству. С этой целью рассчитывается коэффициент риска, представляющий соотношение максимально возможного объема убытков и объема собственных средств инвестора.

Максимально возможная сумма убытков

Криска = сумма собственных средств

Эмпирические исследования показывают, что оптимальный коэффициент риска составляет 0,3, а критический, превышение которого ведет к банкротству, - 0,7.

Имеются отдельные виды предпринимательской деятельности, в которых риск поддается расчету, количественной оценке и где методы определения риска хорошо отработаны и в теории, и на практике. Это, прежде всего, относится к страховой деятельности и игорному бизнесу, где широко используются методы теории вероятностей, модели теории игр, математической статистики. Однако применение этих методов к другим видам деятельности часто не столь эффективно, так как страховой риск относится к определенному объекту вне зависимости от вида деятельности. При оценке же предпринимательского риска менеджера, прежде всего, интересует не судьба всего объекта, а степень вероятности и размер потенциального ущерба в условиях конкретной сделки и связанных с ней решений.

1. Модели прогнозирования риска банкротства

Метод прогнозирования риска банкротства или оценки платежеспособности и финансовой устойчивости позволяет диагностировать возможность финансового банкротства предпринимателя. В первую очередь анализу подвергаются сведения, содержащиеся в годовой бухгалтерской отчетности.

Общими элементами конструкции подобных моделей являются факторы-признаки, индикаторы, рейтинговое число, шкала оценочных значений риска и информационная база.

Факторы-признаки представляют собой несколько включенных в модель финансовых показателей (в основном относительных или коэффициентов), каждый из которых отражает индивидуальные стороны (особенности) последствий риска неблагополучного развития финансовой ситуации в компании. С точки зрения эффективности расчетов факторы должны удовлетворять следующим требованиям:

- максимальная информативность, непротиворечивость и целостность представления финансового состояния;
- одинаковая направленность динамики (положительная корреляция);
- возможность расчета по данным публичной бухгалтерской отчетности.

Индикаторы – весовые коэффициенты при финансовых показателях в модели-формуле, которые дают возможность:

- ранжировать по степени важности финансовые показатели-факторы с позиции их значимости в оценке последствий риска ухудшения финансового состояния компании;
- ограничить область значений результатов с целью проведения сравнительных оценок последствий рисковых событий.

Рейтинговое число (результативный фактор) является обобщенной оценкой и дает возможность оценить риск как в сравнении с другими предприятиями, так и во времени (динамике).

Шкала оценки риска характеризует его степень в виде суммы баллов, или вероятности рискового события или действительного числа (отклонения от эталонного значения).

Информационной базой для количественной модели оценки риска банкротства (последствий динамики финансово-хозяйственной деятельности) выступают данные бухгалтерской финансовой отчетности, на основе которых рассчитываются факторы-признаки.

Модели прогнозирования риска банкротства рассматриваются в теме 10.

7.5. Качественные методы оценки рисков

7.5.1. Методы экспертных оценок

Для анализа и оценки предпринимательских рисков могут использоваться различные процедуры системного анализа, которые основываются на субъективных методах экспертных оценок, суждений или личного опыта, с использованием эвристических правил, представляющие совокупность логических приемов отыскания истины.

Метод экспертных оценок основан на обобщении мнений специалистов-экспертов о вероятностях риска. Экспертами являются высококвалифицированные специалисты в определенных предметных областях. Экспертные оценки формируются в процессе экспертизы с целью формирования информации об интересующих характеристиках, свойствах объекта исследования, необходимой для принятия решения. Интуитивные характеристики, основанные на знаниях и опыте эксперта, дают в ряде случаев достаточно точные оценки. Они могут выражаться в содержательной, количественной или качественной форме.

Существуют различные формы организации проведения экспертиз: индивидуальные и коллективные, одноуровневые и многоуровневые, с обменом информацией между экспертами и без него, анонимные и открытые и т.п. При всем многообразии типовых схем проведения экспертиз, практика часто ставит задачи, решение которых требует применения нетрадиционных, оригинальных подходов организаторами проведения экспертиз. Главная цель организации экспертизы – принятие наиболее эффективного решения. Для этого должны быть выполнены такие задачи, как:

- обеспечение адекватной оценки объекта экспертизы;
- выработка эффективных альтернативных вариантов;
- выбор из них единственного оптимального.

Для подбора экспертной команды используются специальные методы (самооценки, взаимной оценки, документационный, тестирование и др.), позволяющие выявить такие обязательные черты эксперта, как: компетентность, креативность, отношение к экспертизе, конформизм, конструктивность мышления, коллективизм, самокритичность. В качестве интегральной оценки, полученной альтернативным путем, возможно применение коэффициента достоверности суждений эксперта, полученного как отношение числа случаев выдачи экспертом рекомендаций, приемлемость которых подтверждена практикой, к общему числу случаев участия эксперта в выработке решений (рекомендаций).

Эвристические методы находят широкое применение в финансовом анализе при диагностике и оценке степени финансовых рисков.

Однако следует учитывать, что экспертная оценка уровня риска – это не решение, а лишь полезная информация, помогающая выбрать правильное решение. Принимать решение об уровне риска на основе своих предпочтений может только предприниматель, который и несет за них ответственность.

Рассмотрим некоторые разновидности метода экспертных оценок:

- метод «мозговой атаки»;
- метод «мозгового штурма;
- синектический метод;
- метод Дельфи;
- метод ПАТТЕРН;
- метод аналогий.

Обработка экспертных оценок при проведении групповой экспертизы проводится с целью получения обобщенных данных, а также выводов о качестве проведенной экспертизы и причинах возможных расхождений мнений экспертов. Для обработки экспертных оценок используются статистические методы, ранжирование на основе применения различных методов формирования интегральной оценки, рассчитывается коэффициент вариации, коэффициент парной ранговой корреляции (Спирмена и Кендалла), коэффициент конкордации для оценки степени согласованности мнений членов экспертной группы.

Коэффициент конкордации изменяется в пределах от 0 до1. Чем ближе к 1 значение коэффициента конкордации, тем более согласованным является мнение экспертов относительно решаемой проблемы 2.

7.5.2. Методы «мозговой атаки» и «мозгового штурма»

«Мозговой штурм» представляет собой совокупность способов группового обсуждения с целью генерации альтернативных нетрадиционных вариантов решений по исследуемым проблемам, формирования новых, оригинальных идей.

Метод «мозговой атаки» заключается в творческом споре и личном контакте экспертов-специалистов. При использовании метода «мозгового штурма» участвуют две группы экспертов, одна выдвигает идеи, а другая их анализирует.

«Мозговой штурм» проводится в два этапа: первый этап - генерация идей, второй этап – практический анализ выдвинутых идей. Главный принцип отбора экспертов – разнообразие профессий, квалификации, опыта, способность людей к научному воображению и развитой интуиции, интеллектуальной раскованности. Главная задача первого этапа – набрать как можно большее количество вариантов решения проблемы, путей достижения, идей, мыслей, которые отражаются на специальных карточках. На втором этапе карточки собираются, сортируются, анализируются группой экспертов, аналитиков, которые должны следовать принципам:

- ни одна идея не должна исключаться, все идеи должны быть классифицированы и обобщены;
- группа аналитиков должна быть хорошо подобрана, они должны обладать четким логически мышление и терпимостью к чужим идеям;
- для обеспечения объективности анализа идей должны быть сформулированы четкие критерии, которым должны следовать все члены экспертной группы.

7.5.3.Синектический метод

Синектический метод предполагает использование аналогий из других областей знаний. Его идеи зародились в практике «мозгового штурма» и заключаются в формировании «группового» мышления, в отличие от «мозгового штурма», это подход к исследованию и решению проблемы не с позиции выдвижения готовой идея, а представление незавершенных идей. Самым главным в данном методе является формирование группы экспертов. Оно проводится в три этапа:

первый этап – проводится отбор по потенциалу знаний, образования, опыта;

второй этап – по творческому потенциалу;

третий - по коммуникативности.

7.5.4.Метод Дельфи

Метод Дельфи 3 предусматривает анонимный опрос специалистов по заранее подготовленным вопросам с последующей статистической обработкой информации. Метод сочетает интуитивные формы, дискуссионные и математическую обработку результатов, что обеспечивает независимость суждений всех членов экспертной группы.

Сущность метода заключается в организации итерационного (многоуровневого) процесса выработки суждений экспертов по возможным альтернативам исследуемого объекта с последовательным сужением оценок на основе появления дополнительной информации. При этом методе должны соблюдаться:

- анонимность каждого эксперта и информации по исследуемой проблеме (объекту);
- наличие обратной связи в процессе проведения экспертизы, заключающейся в передаче другим экспертам на последующем шаге анонимной информации, полученной другими экспертами на предшествующих шагах экспертизы, для принятия решения по уточнению своих оценок;
- получение групповой оценки на основе обработки индивидуальных оценок членов группы.

Экспертизы по методу Дельфи проводятся, как правило, в несколько туров (обычно от трех до пяти). После каждого тура ответы обрабатываются и анализируются аналитиками с целью выявления крайних значений оценок – верхней и нижней границы, а также их обоснований, высказанных отдельными экспертами. Затем находится среднее значение, устанавливается величина разброса экспертных оценок, на основе которой делается заключение о согласованности точек зрения экспертов.

На следующем туре результаты обработки оценок первого тура доводятся до членов экспертной группы с указанием расположения их собственных оценок. В последующих турах эксперты либо аргументируют свои сильно отличающиеся от средних оценки, либо корректируют их, находя новые доводы в их пользу.

7.5.5.Метод ПАТТЕРН

Метод ПАТТЕРН заключается в том, что изучаемая проблема расчленяется на отдельные задачи, которые выстраиваются в «дерево решений». Оценки отдельных экспертов подвергаются открытому обсуждению. Недостатком метода являются возможные отрицательные последствия в виде давления авторитетов и т.п.

7.5.6.Метод аналогий

Метод аналогий обычно используется при анализе рисков нового проекта. Проект рассматривается как «живой» организм, имеющий определенные стадии развития. Жизненный цикл проекта состоит из этапа разработки, этапа выведения на рынок, этапа роста, этапа зрелости и этапа упадка. Изучая жизненный цикл проекта, можно получить информацию о каждом этапе проекта, выделить причины нежелательных последствий, оценить степень риска. Однако на практике бывает довольно трудно собрать соответствующую информацию.

## 7.5.7. Качественные модели прогнозирования риска банкротства

Подобно количественным моделям прогнозирования риска банкротства, рассмотренным в предыдущей теме, существуют также и модели, основанные на использовании неколичественных показателей, на изучении отдельных характеристик, присущих бизнесу, развивающемуся по направлению к банкротству. Если для исследуемой фирмы характерно наличие таких характеристик, можно дать экспертное заключение о неблагополучных тенденциях ее развития. Методы качественной оценки риска банкротства рассмотрены в теме 10.

7.6. Способы снижения рисков

Способы управления рисками по целям и применяемым инструментам условно можно разделить на два направления:

-методы предупреждения и ограничения риска (экспертиза решений и оценка уровня риска, лимитирование риска, использование гарантий и залога, диверсификация риска и др.)

-методы возмещения потерь (резервирование средств и страхование рисков).

Рассмотрим более детально такие используемые способы снижения риска как: уклонение от риска, диверсификация риска, локализация риска, распределение риска, высокая информатизация процесса управления (получение большей информации о предстоящем выборе и результатах), оптимизация проекта в условиях риска (рис.7.5).

Рис.7.5. Комплекс мер по снижению предпринимательских рисков

7.6.1.Уклонение от риска

Самый простой способ избежать риска – это отказаться от него. Этим методом на практике пользуются компании, занимающие прочные позиции на рынке, их руководители предпочитают избегать рисковых проектов, действовать наверняка, не иметь дел с ненадежными партнерами.

Одним из примеров такового поведения является компания IBM. В 60-70-х годах ХХ века она занимала лидирующее положение на рынке ЭВМ. Она не стала вкладывать средства в развитие нового по трем временам направления производства персональных компьютеров, и в результате отстала и лишилась доминирующего положения на рынке ЭВМ, понеся большие потери. В то время как Билл Гейтс сделал свое состояние именно на разработках новых направлений в программном обеспечении. Таким образом, проведение инновационной политики внедрения новых форм, новых методов, новых продуктов часто оказывается более выгодным, чем производство привычной, зарекомендовавшей себя продукции.

В 2006г. компания IBM опубликовала результаты проведенного обследования предприятий двадцати отраслей экономики из 11 географических регионов развитых и развивающихся рынков (Китай, Индия, Восточная Европа, Латинская Америка). Проведенное исследование показало, что руководители предприятий и организаций считают основными условиями роста наряду с производством новой продукции и услуг, внедрение инновационных бизнес-моделей и производственных процессов. 76% руководителей считают основным источником новых идей – сотрудничество с бизнес-партнерами и клиентами. Что касается внедрения инноваций – сдерживающие факторы сильнее внутри компании, чем внешние барьеры. Только 35% опрошенных руководителей готовы с ними бороться, взяв на себя ответственность за внедрение. При этом существуют определенные стереотипы в различных странах. Например, в Японии, Китае, Корее, Восточной Европе 47% руководителей лично способствуют внедрению инноваций.

В Индии, США управление инновациями распределено по разным частям компании и разделено с бизнес-партнерами, и потому только 20% руководителей лично способствуют внедрению инноваций. На наиболее развитых рынках в управлении инновациями особую роль играет операционный директор компании. Более 80% руководителей отмечают, что проведенные в прошлом изменения в их компании, не были очень успешными. Главными преградами для инноваций внутри компании были недостаточный уровень корпоративной культуры и несоответствующий корпоративный климат. Внешними факторами считаются правительственные и другие правовые ограничения. Источниками инновационных идей являются сотрудники компании -41%, бизнес-партнеры - 38%, клиенты - 36%.Из ресурсов, выделяемых на внедрение инноваций, одна треть направляется на преобразование модели ведения бизнеса (инновации в структуре и финансовой модели). При этом компании, внедряющие инновации в модель ведения бизнеса, добиваются значительного роста операционной прибыли, а компании, внедряющие инновации в продукцию, сервисы, рынки, получают стабильную (неменяющуюся) прибыль.

7.6.2.Методы оптимизации риска

Методы оптимизации риска являются наиболее трудоемкими методами снижения риска, но и самыми эффективными. Суть метода заключается в периодической разработке сценариев развития и оценке будущего состояния предприятия и его внешней среды хозяйствования. Метод требует специальной предварительной аналитической работы, от полноты, корректности и тщательности которой зависит эффективность его применения. Метод оптимизации риска относится к упреждающим методам управления, связанным со стратегическим планированием. Под стратегическим планированием понимается изучение потенциала предприятия, прогнозирование внешней обстановки, периодическая разработка сценариев развития и оценка будущего состояния среды хозяйствования, прогнозирование поведения потенциальных партнеров и действий конкурентов. Полученные результаты позволяют уловить тенденции во взаимоотношениях хозяйствующих субъектов, своевременно подготовиться к законодательным изменениям, принять необходимые меры для компенсации потерь от изменения правил ведения хозяйственной деятельности, скорректировать оперативные, тактические и стратегические планы. Поэтапно стратегическое управление рисками предполагает:

1. непрерывный мониторинг внешних условий;
2. сбор информации по наиболее значимым для данного проекта рискам;
3. внесение корректировок в первоначальную оценку проекта рисков с учетом дополнительной информации по рискам, изменениям во внешней среде и в самом проекте;
4. регулярное информирование руководителя о внешних корректировках.

К методам оптимизации рисков также можно также отнести лимитирование, резервирование средств на покрытие непредвиденных расходов, а также ориентация на среднюю норму прибыли (доходность): погоня за высокой прибылью резко увеличивает риск.

Лимитирование предполагает установление лимита, т.е. определенных сумм расходов, продажи товаров в кредит, сумм вложения капитала и т.п.

Резервирование средств на покрытие непредвиденных расходов предполагает установление соотношения между потенциальными рисками и размерами расходов, необходимых для преодоления последствий этих рисков. Такой способ снижения рисков обычно используют при выполнении различных проектов. В общем случае резерв используется для финансирования дополнительных работ, компенсации непредвиденных изменений материальных и трудовых затрат, накладных расходов и других затрат, возникающих в процессе осуществления проекта.

Исключение составляют факторы, не входящие в модель, например, факторы риска набора неподходящей команды. Идентификация таких факторов осуществляется экспертно- аналитическими методами.

7.6.3.Диверсификация рисков

Диверсификация рисков — это распределение капиталовложений между разнообразными видами деятельности, результаты которых непосредственно не связаны. Предприятие, неся убытки по одному виду деятельности, может получить прибыль за счет другой сферы деятельности. Уменьшение рисков предпринимательской деятельности за счет приема диверсификации может проявляться в следующих направлениях:

- расширение сфер деятельности, при которой происходит увеличение числа используемых или готовых к использованию технологий, расширение ассортимента выпускаемой продукции или предоставляемых услуг;

- увеличение количества поставщиков сырья, материалов, комплектующих, что позволяет снизить потери от ненадежности отдельных поставщиков, нарушения графика или условий поставок;

- расширение рынков сбыта, т.е. работу одновременно на нескольких товарных рынках, ориентация на различные социальные группы потребителей, на предприятия разных регионов и т.д.;

- диверсификация инвестиционной политики, т.е. отдача предпочтений реализации нескольких проектов относительно небольшой капиталоемкости или инвестирование капитала в различные виды деятельности (рекомендуется не менее 12 компаний), в различные виды ценных бумаг (оптимальным считается 8-20 видов), оптимизация структуры инвестиционного портфеля (1/3 – крупные фирмы, 1/3 – средние, 1/3 –мелкие).

Диверсификация деятельности способствует наращиванию чистого денежного потока за счет роста эффективности хозяйственной деятельности и позволяет повысить устойчивость предприятия к изменениям в предпринимательской среде.

7.6.4.Методы локализации риска

Методы локализации риска используются, когда имеется возможность выделить экономически более опасный участок деятельности и сделать его более контролируемым, снизив, таким образом, уровень риска предприятия. Такие методы применяют крупные компании при внедрении инновационных проектов, освоении новых видов продукции, требующих интенсивных НИОКР, использования новейших неапробированных достижений науки и техники, коммерческий успех которых вызывает большие сомнения. Для снижения риска инновационной политики создаются дочерние «венчурные» компании или проведение НИОКР отдается в государственные учреждения (университеты, институты, КБ). В последние годы западные компании все чаще используют российский научно-технический потенциал как способ снижения инновационного риска. Например, при создании нового коммерческого самолета американская фирма «Гольфстрим» для разработки наиболее трудоемкой части проекта – планера самолета привлекла российское КБ им. Сухого, а для создания атомной энергетической установки для своих космических аппаратов они купили проект и натуральный образец атомного реактора у российской фирмы за символическую сумму 9 млн.долл.

7.6.5.Распределение риска (диссипация)

Распределение риска (диссипация) предполагает разделение риска между несколькими участниками проекта, заинтересованными в успехе общего дела. Рост размеров и продолжительности инвестирования, внедрение новых технологий, высокая динамичность внешней среды увеличивает риск проекта.

К методам распределения риска можно также отнести различные формы партнерских отношений предпринимателей и создание корпоративных структур с горизонтальной и вертикальной интеграцией и диверсифицированной структурой, холдингов, групп и т.д.. Горизонтальная интеграция предпринимательских структур предполагает объединение однородных бизнесов (энергетические, сбытовые, телекоммуникационные компании и пр.). Вертикальная интеграция или концерны создаются по принципу объединения предприятий одной производственной цепочки (добыча сырья, переработка, выпуск продуктов, потребления, сбыт). Диверсифицированная интеграция объединяет несвязанные бизнесы, включая банки, инвестирующие средства в какие-либо предприятия. При этом риск предпринимательской деятельности снижается и достигается дополнительный эффект, состоящий в том, что поставки сырья и реализация готовой продукции, работ или услуг становятся более предсказуемыми, а, следовательно, и более стабильными. Предприятия производственной сферы получают дополнительные источники финансирования, средства более быстрой адаптации к рыночным условиям, а финансовые структуры – дополнительные доходы.

Операции факторинга и страхование являются способами разделения риска и в то же время средствами компенсации возможных потерь.

В практике зарубежных банков развитие факторинговых операций связано главным образом с потребностью отдельных поставщиков в ускоренном получении платежей, которые представляются сомнительными. Как правило, в этих ситуациях имеет место риск неуплаты претензий плательщиком вообще. Банк, выкупивший, такие претензии у поставщика в этом случае может понести убытки. Операции факторинга относятся к операциям повышенного риска. Размер комиссионного вознаграждения зависит как от степени риска (от уровня «сомнительности» выкупаемого долга), так и от длительности договорной отсрочки. В некоторых случаях он доходит до 20% от суммы платежа.

Страхование также является методом перераспределения рисков и предполагает передачу определенных рисков страховой компании.

Российское законодательство предусматривает возможность страхования следующих событий: остановка производства или сокращение объема производства в результате оговоренных в договоре событий; банкротство; непредвиденные расходы; неисполнение (не надлежащее исполнение) договорных обязательств контрагентом застрахованного лица, являющегося кредитором по сделке; понесенные застрахованным лицом судебные расходы; иные события. Таким образом, перечень событий, которые могут повлечь финансовый ущерб и от риска наступления которого можно застраховаться, достаточно широк.

Страхование вероятных потерь служит не только надежной защитой от неудачных решений, что само по себе очень важно, но также повышает ответственность руководителей предпринимательской организации, принуждая их серьезнее относиться к разработке и принятию решений, регулярно проводить превентивные меры защиты в соответствии со страховым контрактом.

Сегодня рынок страхования в России получил достаточное развитие, в настоящее время функционируют около 3000 страховых компаний. В основном это начинающие компании, и только20% из них осуществляют страховые операции более двух лет.

Прибегая к страхованию своих финансовых рисков, фирме необходимо выбрать страховую компанию, которая соответствует ее потребностям в обеспечении страховой защиты. Статус «крупной страховой компании» еще не означает, что она надежная, но это компания, имеющая большой оборот и в связи с этим большой потенциал, например для инвестиционной деятельности, эта компания более устойчива в финансовом отношении, чем страховая компания, имеющая небольшие средства.

Взаимоотношения фирмы со страховой компанией основываются на договоре страхования - соглашения между страхователем и страховщиком, регламентирующего их взаимные права и обязанности по условиям страхования отдельных предпринимательских рисков.

За рубежом широко используется и такой вид страхования, как хеджирование (заключение биржевых сделок) - это страхование цены товара от риска его нежелательного для производителя падения, либо невыгодного для потребителя увеличения. По целям и технике проведения операции хеджирование делятся на хеджирование продажей, т.е. заключение производителем или товаровладельцем фьючерсного контракта с целью страхования от снижения цены при продаже в будущем товара, либо уже имеющегося в наличии, либо еще не произведенного, но предусмотренного к обязательной поставке в определенный срок; хеджирование покупкой, т.е. заключение потребителем или продавцом фьючерсного контракта с целью страхования от увеличения цены при покупке в будущем необходимого товара. Таким образом, страхование также можно считать средством компенсации возможных потерь.

1. Высокая информатизация процесса управления

Любое управленческое решение принимается в условиях, когда результаты не определены и информация ограниченна. Следовательно, чем полнее информация, тем больше предпосылок сделать лучший прогноз и снизить риск. Стоимость полной информации рассчитывается как разность между ожидаемой стоимостью какого-либо мероприятия (проекта приобретения), когда имеется полная информация, и ожидаемой стоимостью, когда информация неполная.

7.6.7.Анализ и прогнозирование денежных потоков

Прогноз доходов и расходов строится на понимании предпринимателем целей и перспектив развития бизнеса, а также четком представлении финансовых операций и видов деятельности, благодаря которым будут достигнуты желаемые цели. Для прогнозирования будущей прибыли особое значение имеет анализ и оценка финансовых результатов деятельности предприятия. Информация, полученная в результате анализа, и выводы на ее основе принимаются при прогнозе прибыли в той мере, в какой любая оценка должна основываться на прошлом и настоящем опыте, поскольку это позволяет увидеть тенденции развития, установить проблемные точки, выявить резервы и ресурсы, которые можно использовать в дальнейшем для оптимизации прибыли.

При оценке будущих денежных потоков стабильно функционирующего бизнеса, как правило, используется метод капитализации доходов. Если бизнес не стабилен, финансово неустойчив, а выбран метод дисконтирования денежных потоков, то продолжительность прогнозного периода составляет несколько лет.

В экономически развитых странах прогноз доходов и расходов составляется по данным бухгалтерской финансовой отчетности. Поскольку бухгалтерская финансовая отчетность российских предприятий может расходиться с реальной ситуацией, для более правильного прогноза требуется проведение корректировки исходной информации, анализ результатов маркетинговых исследований рынков сбыта предприятия. В прогнозе учитывается объем и качество предоставленной информации, сложившиеся тенденции, взаимоотношения с поставщиками и потребителями, заключенные договора, возможности развития новых направлений деятельности предприятия.

Отсутствие информации или недостаток и недостоверность источников при составлении прогнозов требуют применения среднестатистической информации по сфере деятельности в регионе и методов статистического прогнозирования, а также составления не одного, а нескольких вариантов прогноза (оптимистического, наиболее вероятного, пессимистического), каждому из которых присваивается весовое значение, соответствующее вероятности получения спрогнозированных доходов, и конечный результат определяется как средневзвешенное из нескольких вариантов дохода.

Кроме того, при оценке будущих денежных потоков организации должна учитываться инфляция и этап жизненного цикла или зона деятельности предприятия.

Для прогноза будущих доходов бизнеса используются два основных метода и их вариация:

- косвенный или поэлементный, когда прогнозируется каждая составляющая денежного потока с учетом планов руководства, инвестиционного проекта, выявленных тенденций, для отдельных элементов возможна экстраполяция или применение среднестатистических данных по сфере деятельности в регионе (табл. 7.6);

- прямой или целостный, когда рассчитываются величины денежного потока за предшествующие три-пять лет, с дальнейшей экстраполяцией или по согласованию с администрацией прогнозируется темп роста денежного потока в целом;

- формирование тренда дохода на весь прогнозный период и внесение поправок при необходимости (на приобретение оборудования, изменение амортизации, получение незапланированного дохода от продажи материальных активов, учет жизненного цикла или зоны деятельности предприятия и т.п.).

Таблица 7.6

Прогнозирование выручки и издержек поэлементным методом

Элемент денежного потока | Основные методы, используемые при прогнозировании
Выручка от реализации продукции, работ, услуг | - экстраполяция - методы отраслевой статистики (темпы роста) - планирование (планы руководства)
Постоянные издержки | - экстраполяция - анализ фиксированного уровня постоянных издержек - элементы планирования
Переменные издержки | - экстраполяция - анализ ретроспективной доли переменных издержек в выручке - элементы планирования

При прогнозировании будущих доходов обязательно должны учитываться не только отраслевые, и внутривидовые тенденции (направления развития внутри конкретного вида экономической деятельности и ее спецификации). Иногда лучше использовать упрощенные методы прогнозирования типа средних арифметических, средневзвешенных или экстраполяции. Поскольку прогнозы, полученные с применением математических методов, могут давать большие погрешности, они должны быть скорректированы с учетом реальных перспектив развития бизнеса.

7.6.8.Учет рисков с использованием ставки дисконтирования

Коэффициент пересчета, используемый для приведения будущего денежного потока к текущей стоимости и отражающий ожидаемую или требуемую ставку дохода, называют ставкой дисконтирования (в российской литературе встречаются синонимичные названия показателя - ставка дисконта, коэффициент дисконтирования, норма дисконтирования). Другими словами, ставка дисконта – это уровень доходности, на который согласился бы предприниматель или инвестор, принимая решение о вложении средств в конкретную операцию или бизнес-проект.

Соответственно чем выше уровень риска, связанный с инвестированием в данное предприятие, тем более высокую норму доходности вправе требовать инвестор при прочих равных условиях.

Расчет ставки дисконтирования зависит от типа денежного потока: для собственного капитала ставка дисконтирования равна требуемой собственником ставке отдачи на вложенный капитал (наиболее применимы методы кумулятивного построения и модель оценки капитальных активов CAPM); для всего инвестированного капитала – на уровне средневзвешенной стоимости капитала (модель WACC).

Метод кумулятивного построения (метод суммирования, кумулятивный метод) основан на формировании ставки дисконта как суммы безрисковой ставки дохода и надбавок за риск инвестирования в конкретное предприятие. Метод наилучшим образом учитывает все виды рисков инвестиционных вложений, связанных как с макроэкономическими и отраслевыми факторами, так и со спецификой бизнеса.

Расчет ставки дисконтирования методом кумулятивного построения осуществляется по формуле:

N

DR = DRБ + ∑ RI

I=1

где

DR - ставка дисконтирования;

DRБ – безрисковая ставка дохода;

RI – премия за риск вида I;

N – количество рисков, принимаемых в расчет.

Под нормой дисконта понимается безрисковая норма дисконта, выраженная в долях единицы. Норма дисконта отражает скорректированную с учетом инфляции минимально приемлемую для инвестора доходность вложенного капитала при альтернативных доступных на рынке безрисковых направлениях вложений. В современных российских условиях таких направлений практически нет, поэтому норма дисконта обычно считается постоянной во времени и определяется путем корректировки доходности доходных альтернативных направлений вложения капитала с учетом факторов инфляции и риска.

Для оценки коммерческой эффективности инвестиций зарубежные специалисты по управлению финансами рекомендуют использовать коммерческую норму дисконта, установленную на уровне средневзвешенной стоимости капитала, как сумма взвешенных ставок отдачи на собственный капитал и заемные средства, где в качестве весов выступают доли собственных и заемных средств в структуре капитала:

N

DR =WACC = ∑ КI ×DI

I=1

где

DR - ставка дисконтирования (средневзвешенная стоимость капитала WACC);

КI – стоимость привлечения капитала из источника I;

DI - доля капитала из источника I в общей структуре капитала предприятия;

N – количество источников капитала, принимаемых в расчет.

Обычно данную формулу раскладывают по отдельным составляющим капитала на заемный капитал, скорректированный на ставку налогообложения (если расходы предприятия по обслуживанию заемных средств учитываются в себестоимости и потому не облагаются налогом), на акционерный капитал отдельно по обыкновенным акциям и привилегированным акциям.

Как известно, на практике самой распространенной процедурой является выбор процентной ставки для расчета текущей стоимости, исходя из ставок, преобладающих на денежном рынке страны по состоянию на текущий момент. Применительно к инвестиционным ресурсам государственных органов управления часто используется ставка дисконтирования на уровне ставки рефинансирования ЦБ РФ, что не всегда оправдано. Некоторые российские ученые для определения стоимости инвестиционных ресурсов и соответственно коэффициента дисконтирования предлагают ориентироваться на показатели инфляции и изменение рейтинга облигаций региона и оценку доходности других обращающихся на мировом рынке облигаций муниципальных органов управления с аналогичными рейтингами.

Для оценки надбавок за риск широко используется метод экспертного определения премий за риск (табл. 7.7).

Таблица 7.7

Премии за риск для отдельной компании

Направления оценки риска | Вероятный интервал значений, в %
Руководящий состав: качество управления | 0-5
Размер компании | 0-5
Финансовая структура (источники финансирования предприятия) | 0-5
Товарная и территориальная диверсификация | 0-5
Диверсифицированность клиентуры | 0-5
Доходы: рентабельность и прогнозируемость | 0-5
Прочие особые риски | 0-5

Ставка дисконтирования с помощью кумулятивного метода чаще всего определяется как сумма безрисковой ставки дохода и суммы экспертных оценок премий за риск, и может быть представлена характеристикой учитываемых параметров риска (табл. 7.8).

Таблица 7.8

Расчет ставки дисконтирования с помощью кумулятивного метода и характеристика премий за риск, связанных с инвестированием в конкретное предприятие

Направления оценки риска | Характеристика параметров риска | Вероятный интервал значений, в % | Наиболее вероятное значение, в %
Безрисковая ставка дохода (без учета инфляции) | Устанавливается на уровне доходности безрисковых государственных ценных бумаг конкретного территориального образования. | 0-6 | 5,7
Руководящий состав: ключевая фигура, качество управления | Наличие квалифицированного управленческого персонала, характеристика ключевой фигуры (личностные, деловые качества, влияние на политику компании), оценка сложившейся практики управления. | 0-5 | 2
Размер компании | Крупное, среднее, малое предприятие; монопольная или конкурентная форма рынка с позиции предложения. (чем больше размеры объекта оценки и степень монополизации в данном сегменте рынка, тем меньше риск). | 0-5 | 4
Финансовая структура (источники финансирования предприятия, зависимость от внешних источников) | Устанавливается по данным финансового анализа оптимальность структуры капитала в совокупности с учетом и оценкой конкретной сферы деятельности (показатели оборачиваемости), размерами предприятия, соотношением постоянных и переменных затрат, формой институционального управления (политикой руководства), сопоставлении со среднеотраслевыми показателями в данном регионе. | 0-5 | 1
Товарная и территориальная диверсификация | Оценка структуры товарной специализации бизнеса: наличие сегментов бизнеса (территориальных или операционных); оценка рыночных факторов работы компании в конкретных сегментах рынка (коммуникационная доступность и качество транспортных и логистических услуг, дружественность местных органов управления и регулирования в данной сфере деятельности, уровень монополизации). Для монопольного бизнеса премия за риск равна 0. | 0-5 | 2
Диверсифицированность клиентуры | Изучение клиентской базы путем опросов, анкетирования, анализа договоров и контрактов: наличие постоянных клиентов, количество различных категорий потребителей, зависимость от крупных заказчиков. | 0-5 | 1
Уровень и прогнозируемость доходов | Оценка ретроспективных финансовых результатов за 3-5 лет работы компании, установление обоснованности бизнес-плана компании в сравнении с динамикой и тенденциями развития конкретной сферы деятельности в стране и регионе. | 0-5 | 4
Прочие особенные риски | Оценка специфических (форма собственности, нахождение или использование аренды имущества, ненадежность поставщиков) и при необходимости макроэкономических рисков (государственная поддержка, фондовый рынок, отсутствие стабильности в развитии сферы деятельности). Страновые риски, как правило, учитываются в безрисковой норме дохода. | 0-5 | 2
Ставка дисконтирования | 21,7

Кумулятивный метод имеет как достоинства, так и недостатки. Главными его недостатками можно назвать субъективность оценок по поводу различных рисков конкретного объекта оценка и размытость учета прочих рисков, что на практике иногда приводит к неточным результатам. Однако все же данный метод имеет ряд веских преимуществ по сравнению с некоторыми другими методами. Это, прежде всего, детальный учет основных факторов риска, связанных с инвестированием средств в конкретное предприятие. И, наконец, данный метод применяется для определения ставки дисконтирования в странах со слабо развитым фондовым рынком, поэтому наиболее распространен в России.

Другим методом расчета ставки дисконтирования денежных потоков, широко применяемым в экономической практике, является модель оценки капитальных активов (CAPM), разработанная У.Шарпом, им же была разработана модель оценки доходности финансовых активов, за которую он получил Нобелевскую премию.

Ставка дисконтирования по модели Шарпа определяется по формуле:

DR = Rf + β × (Rm – Rf ) + S1 + S2 + C,

где DR – требуемая (ожидаемая) норма дохода на собственный капитал анализируемого предприятия;

Rf – доходность безрисковых (абсолютно надежных, обычно государственных) ценных бумаг;

Rm – доходность за текущий период в среднем на рынке ценных бумаг;

β – коэффициент, отражающий уровень риска вложений в данное предприятие, рассчитывается на основе статистических данных;

S1 - дополнительная норма дохода за риск инвестирования в конкретную компанию (несистематические риски);

S2 - дополнительная норма дохода за риск инвестирования в малое предприятие;

C - дополнительная норма дохода, учитывающая страновой риск.

Данная модель основана на анализе обширного статистического материала по фондовым рынкам и положении, что доходность ценных бумаг связана с риском прямой зависимостью: чем выше доходность, тем выше риск.

На фондовом рынке выделяются два вида рисков: несистематический (диверсифицируемый, в основном предпринимательский и финансовый, который проявляется в том, что предприятию не удастся получить ожидаемый уровень доходности из-за особенностей, присущих данному конкретному предприятию) и систематический (недиверсифицируемый, который влияет на все компании, акции которых обращаются на фондовом рынке, он определяется макрофакторами, влияние которых полностью устранить диверсификацией инвестиционных вложений нельзя).

Для учета фактора чувствительности конкретных предприятий к макроэкономическим изменениям в модели Шарпа используется показатель систематических рисков β. Большинство β - коэффициентов находятся в интервале 0,5 ÷ 2,0. При β = 1 акции компании имеют среднюю степень риска. Если β < 1, то ценные бумаги анализируемого предприятия можно считать менее рискованными, чем в среднем на рынке. При β > 1 ценные бумаги предприятия более рискованные, чем в среднем на рынке. Если в динамике β – коэффициент увеличивается, то вложения становятся более рискованными, но и увеличивается их доходность.

Коэффициент β может рассчитываться статистическим методом на основе информации по динамике акций на фондовом рынке, и фундаментальным методом, основанным на мнении эксперта-оценщика о состоянии сферы деятельности данного бизнеса и экономики страны и региона в целом.

Из-за ограниченности информационной базы фондового рынка для открытых (публичных) компаний, а также полного отсутствия информации по закрытым компаниям возможности применения данного метода в России пока ограничены.

Для расчета реальной процентной ставки по кредитным ресурсам можно воспользоваться также формулой И. Фишера:

(1+ R)= (1+r) × (1+i), где

R – номинальная ставка дисконтирования;

r - реальная ставка дисконтирования;

i - темп инфляции (индекс инфляции).

В заключении данной темы можно сделать следующие выводы.

- Риск является неотъемлемой частью предпринимательской деятельности. Предпринимательская деятельность связана с различными видами рисков. Риск оценивается как вероятность потерь, возникающих в виде дополнительных расходов, снижения выпуска продукции, работ или услуг по сравнению с вариантом, который рассчитан на рациональное использование ресурсов в данном виде предпринимательской деятельности.
- Полностью исключить риск в условиях рыночной системы невозможно. Причиной возникновения риска является недостаточная информация о процессах, происходящих в человеческом обществе. Однако при правильном и умелом руководстве предприятием вероятность риска потерь может быть снижена. Учет фактора риска в оценочных и прогностических расчетах предполагает знание классификации видов риска, которые различаются по времени, факторам, сфере возникновения, характеру учета.

Существуют различные методы оценки риска и способы снижения вероятности потерь при осуществлении хозяйственной деятельности предприятия. Общими в хозяйственной практике являются три основных принципа снижения риска:

- не рисковать больше, чем позволяет собственный капитал;
- не забывать о последствиях риска;
- не рисковать многим ради малого.

- Использование математических моделей, реализованных с помощью компьютерной техники, значительно упрощает процесс оценки рисков и позволяет руководителю принять управленческое решение, обеспечивающее наибольшую выгоду для предприятия.

Вопросы для обсуждения

1. Назовите основные причины предпринимательских рисков.
2. Каковы объективные причины предпринимательских рисков?
3. Каковы субъективные причины предпринимательских рисков?
4. Выделите основные характеристики, присущие рисковой ситуации.
5. Что представляет собой риск, связанный с хозяйственной деятельностью?
6. Обоснуйте причины риска, связанные с личностью предпринимателя.
7. Объясните риск, связанный с недостатком информации о состоянии внешней среды.
8. Перечислите методы количественной оценки рисков.
9. Какими мерами можно снизить предпринимательские риски?

Практические задачи

Задание 1. Предприятие планирует выход на рынок с новой продукцией. Известно, что такой вариант действий считается наиболее рискованным. Какие мероприятия Вы предусмотрите для предотвращения банкротства этого предприятия?

Задание 2. Предприятие выпускает в месяц 400 изделий. На единицу данной продукции переменные издержки составляют 1500 рублей, а маржа – 1000 рублей. Постоянные издержки предприятия в месяц 350 тыс. руб. предприятие реализует изделия по оптовой цене 2500 рублей за единицу.

Директор предприятия по маркетингу внес предложение об изменении условий оплаты труда работников сбыта : вместо должностных окладов (месячный фонд заработной платы 60 тыс. руб.) выплачивать комиссионные вознаграждения в размере 150 рублей за единицу проданной продукции. Это привело, по его мнению, к росту объема прибыли на 15%.

Объясните, какой экономический эффект и за счет чего был достигнут предприятием при внедрении новой системы оплаты труда работников службы сбыта?

Задание 3. Руководитель отдела маркетинга предлагает снизить цену реализации одного изделия с 250 до 230 рублей (маржа на одно изделие составляет 100 рублей) и одновременно израсходовать на рекламу 15 тыс.руб. При этом он рассчитывает увеличить объем продаж с 400 до 600 единиц в месяц. Оцените, будет ли экономически выгодной для предприятия реализации данного предложения.

Задание 4. Директор по производству предлагает использовать более дешевые материалы при выпуске изделий, что, по его мнению, не снизит качества продукции, но позволит снизить переменные издержки на 25 рублей на единицу продукции. Вследствие этого маржа возрастет со 100 до 125 рублей на одно изделие. Однако служба маркетинга опасается, что применение более дешевых материалов может привести к снижению объемов продаж с 400 тыс. до 350 тыс. единиц изделий в месяц.

Будет ли, по Вашему мнению, экономически более выгодно для предприятия принять предложение об использовании более дешевых материалов?

Рекомендуемая литература по теме

1. Казакова Н.А. Финансовая среда предпринимательства и предпринимательские риски. - Учебное пособие. М.: ИНФРА-М,2011.
2. Казакова Н.А. Антикризисное управление. Учебное пособие. - М.: РидГрупп, 2011
3. Ступаков В.С., Токаренко Г.С. Риск-менеджмент – М.: Финансы и статистика, 2008.
4. Шапкин А.С. Экономические и финансовые риски: оценка, управление, портфель инвестиций.- М.: ИТК Дашков и К, 2004.

1 Подробнее данная тема рассмотрена: Шапкин А.С. Экономические и финансовые риски: оценка, управление, портфель инвестиций.- М.: ИТК Дашков и К,2004.

2 Более подробно о методах обработки экспертных оценок см.: Исследование систем управления./ Мыльник В.В.- М.: ЦИТОО, 2001.

3 Дельфы - название древнего города в Греции, у подножия горы Парнас, где находился так называемый дельфийский оракул.